實威(8416)初探

實威國際股份有限公司(8416.TW)成立於1997年,前身為盟威科技股份有限公司,於2006年更為現名,2012年9月上櫃掛牌。實威為3D軟硬體代理與整合服務廠商,主要提供製造業CAD/CAM/CAE/CAID/RP/RE/PDM/PM研發、設計及應用軟硬體產品、顧問服務、輔導培訓等相關服務。

在3D專業軟體市場,AutoCad市佔率是最高的,在台灣主要競爭對手是代理商大塚(3570),他們是Autodesk系列的代理商,也就是Solidworks的對手。目前看起來台灣二間公司主要代理3D相關軟體,實威的毛利比大塚則是高20%以上,高毛利則跟公司整體營運項目及方向有關,細部營運項目比較就暫不多深入探討比對。實威的毛利跟競爭者相比,算是很不錯的水準,但還需要檢視實威主要代理產品的市佔率如何,才知道未來是否還有持續獲利的能力。目前達梭系列的總市佔率爲25%,Solidworks則佔12.16%,市佔率算是表現不錯。


毛利率比較

年度

2013 2014 2015 2016 2017
3570 大塚 43.75 42.54 37.66 38.75 35.07
8416 實威 58.90 59.08 57.38 54.44 56.84

 

通常客戶公司要購買軟體,不會是單純付費買回來就可以用,還要經過導入-》整合驗證-》客制的流程。這過程就是要花數個月以上跟公司內部資料做串接,正式上線前要確保各環節都沒有問題,有的客戶需要軟體公司或代理商派工程師進駐協助整合,另外則是針對客戶的使用需求再另外設計軟體去串接。例如跟原本客戶公司的ERP做資料串接,加快管理整合速度。


實威利潤比率

年度/季度

2014 2015 2016 2017
ROE 26.84 27.57 24.46 26.60
毛利率 59.08 57.38 54.44 56.84
營業利益率 27.62 27.43 24.72 27.00
稅前淨利率 28.67 28.65 26.25 28.37
稅後淨利率 23.53 23.28 21.26 23.16

實威在ROE方面一直都表現不錯,長期以來都是20+,毛利率則是維持在50+以上,可見公司經營的是一門好生意。現金也都佔資產40~50%左右,負債比例也不高。

2014 2015 2016 2017
現金約當現金(佔總資產%) 40.97 35.34 41.57 39.46
負債(佔總資產%) 21.13 24.30 22.14 22.35


實威主要產品之營業比重

103

104

105

106

3D CAD/CAM

49.81%

48.14%

56.24%

44.04%

CAE專業應用

5.42%

5.79%

5.27%

4.98%

顧問服務

30.15%

37.92%

29.63%

40.74%

其他

14.62%

8.15%

8.86%

10.24%

 

實威除了賺代理軟體分潤之外,另一個重要收入就是後續整合及客制服務。所以可以看到原本3D銷售軟體之外,顧問服務也是佔了很重比例。後續整合及軟體客制化都不會是一次性服務,而是隨時跟著公司發展而增加需求。實威目前在大陸分別在天津、蘇州、上海、寧波、廈門、東莞等設立六個據點,以2018上半年的財報呈現,中國地區帶來的營收佔比並不高,主要原因還是在於中國地區主要客戶也都是是服務二岸都有據點的台商為主。


2018 H1 營業收入

 

 

應用軟體護城河

公司要導入重要軟體的成本非常高,除了軟體費用,還包括管理整合成本,當上線運作後,除非有重大問題,否則很難再轉換到另一套軟體。使用越久,累積資料越多就越難轉移,還有內部人事訓練跟外部廠商合作串接的問題。所以基本上用的順,能不換就不換。軟體是會不斷更新,為了要串接協合廠商的資料,軟體只能向下相容而不是向上相容,所以客戶每隔幾年都必須要升級軟體確保能使用最新版本。

實威潛在危機

1.實威跟達梭合作近20年的時間,跟總公司關係都還算不錯,只是跟達梭的合約都是一年一簽,但永遠不知道總公司會不會把代理權收回去。

2.從買授權使用改為租用制:訂閱制是全球軟體業的趨勢,像Adobe、Office、Amazon、Google系列都是如此,這就會壓縮到代理商的空間,金流會直接從客戶進到軟體公司,而不用再經過代理商的手中。

實威對這方面的應對方式,就是加深對終端客戶的顧問服務,提升存在價值。從公司人數來看,一直維持在200人以上,逐年有增加趨勢,也持續深化服務客戶的能力。一般代理商如果只有業務人員,並不會有這麼大量的員工人數。


員工人數

103

104

105

106

經理以上

23

23

30

29

一般職員

210

203

212

229

合計

233

226

242

258


未來成長力

軟體及3D列印設備都是針對專業級的使用族群而非一般消費者,較難有爆炸性營收成長,隨著軟體每年更新昇級,許多專業客戶都必須要續約購買,會是一個常態性的資本支出,銷售方面應該還是會有基本營收。跟隨這些專業客戶的規模成長,需要添購的軟體套數及客制化需求提高,獲利就會跟著逐步成長。近年實威也正在開發台灣廠商專用的3D組件實體模型供應平台,這距離平台完成到普及還要很長一段時間。

合併簡式損益累計季表

本業獲利 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4
 金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %
營業收入 5.6 100 2.81 100 9.93 100 6.57 100 4.44 100 1.78 100 9.29 100
營業成本 2.5 44.6 1.31 46.6 4.29 43.2 2.89 44.1 1.99 44.7 0.78 43.8 4.23 45.6
營業毛利 3.1 55.4 1.5 53.4 5.65 56.8 3.67 55.9 2.45 55.3 1 56.2 5.06 54.4
營業費用 1.57 28.1 0.8 28.6 2.96 29.8 2.12 32.3 1.37 30.9 0.66 36.8 2.76 29.7
營業利益 1.53 27.3 0.69 24.7 2.68 27 1.55 23.7 1.08 24.4 0.35 19.4 2.3 24.7
業外損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4
 金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %
業外損益合計 0.15 2.65 0.1 3.67 0.14 1.37 0.1 1.53 0.047 1.07 0.031 1.71 0.14 1.53
淨損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4
 金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %
稅前淨利 1.68 29.9 0.8 28.4 2.82 28.4 1.65 25.2 1.13 25.5 0.38 21.1 2.44 26.3
所得稅費用 0.4 7.1 0.16 5.7 0.52 5.21 0.32 4.82 0.23 5.14 0.064 3.6 0.46 4.99
繼續營業單位稅後損益 1.28 22.8 0.64 22.7 2.3 23.2 1.34 20.4 0.9 20.3 0.31 17.5 1.98 21.3
合併稅後淨利 1.28 22.8 0.64 22.7 2.3 23.2 1.34 20.4 0.9 20.3 0.31 17.5 1.98 21.3
稅後淨利 1.28 22.8 0.64 22.7 2.3 23.2 1.34 20.4 0.9 20.3 0.31 17.5 1.98 21.3
綜合損益 1.28 22.9 0.64 22.9 2.29 23.1 1.33 20.3 0.89 20 0.29 16.2 1.93 20.8
綜合損益–歸屬於母公司 1.28 22.9 0.64 22.9 2.29 23.1 1.33 20.3 0.89 20 0.29 16.2 1.93 20.8
每股稅後盈餘(元) 4.54 2.48 8.97 5.22 3.52 1.22 7.7

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