群益期 (6024) -初探

群益期貨成立於1997年,由群益證券轉投資,2009年4月公司股票於櫃檯買賣中心掛牌交易。2017年10月公司股票於於臺灣證券交易上市交易,公司資本額達17.6億元。

市場佔有率

要了解一家公司的市場位置,檢視佔有率是一個很重要的資訊,以下數據資料將從2017的選擇權、期貨及綜合佔比到2018年1-9月的交易量佔比來做整理分析。群益期在選擇權及期貨交易量排名,離第一名元大期貨還有一段距離,如果再加上自營,群益期總交易量會再加上1.2%,在總排名會在第四名,算是不錯的成績。

2017年 選擇權交易量排名 2017年 期貨交易量排名 2017年期貨選擇權交易量排名
元大期貨 14.61% 元大期貨 21.71% 元大期貨 16.71%
澳帝華期貨自營 13.51% 凱基期貨 16.74% 澳帝華期貨自營 10.31%
法銀巴黎證券自營 10.32% 群益期貨 7.60% 凱基期貨 9.98%
凱基期貨 7.15% 永豐期貨 6.53% 永豐期貨 6.68%
永豐期貨 6.75% 元大證券自營 4.49% 群益期貨 6.30%
群益期貨 5.76% 統一期貨 3.77% 元大證券自營 5.03%
康和期貨 5.40% 康和期貨 3.70% 統一期貨 4.04%
元大證券自營 5.25% 日盛期貨 3.23% 康和期貨 4.90%
統一期貨 4.15% 富邦期貨 3.13% 日盛期貨 2.80%
日盛期貨 2.62% 元富期貨 2.81% 富邦期貨 2.65%
富邦期貨 2.45% 澳帝華期貨自營 2.67% 元富期貨 2.54%
元富期貨 2.42% 華南期貨 1.72% 華南期貨 1.86%
凱基證券自營 1.95% 凱基證券自營 1.61% 凱基證券自營 1.85%
華南期貨 1.91% 大昌期貨 1.54% 大昌期貨 1.76%
大昌期貨 1.85% 國票期貨 1.50% 國票期貨 1.25%
中國信託商業銀行自營 1.66% 美林證券 1.47% 兆豐期貨 1.23%
群益期貨自營 1.52% 兆豐期貨 1.35% 國泰證券自營 1.14%
統一證券自營 1.24% 國泰證券自營 1.31% 統一證券自營 1.17%
兆豐期貨 1.18% 統一證券自營 0.99% 國泰期貨 0.94%
國票期貨 1.15% 國泰期貨 0.97% 美林證券 0.74%

2018 1-9月市佔率排名

在2018年1-9月交易量排名,期貨部份群益期跟去年總年度相比是略上增加0.51%、期貨增加0.9%、總交易量則是增加0.65%。

1-9月選擇權交易量排名 1-9月期貨交易量排名 1-9月期貨選擇權交易量排名
澳帝華期貨自營  17.05% 元大期貨 23.91% 元大期貨 18.98%
元大期貨  16.26% 凱基期貨 18.13% 澳帝華期貨自營 11.69%
法銀巴黎證券自營  9.29% 群益期貨 8.19% 凱基期貨 10.53%
 永豐期貨  6.34% 永豐期貨 6.56% 群益期貨 6.95%
 凱基期貨  6.33% 統一期貨 3.98% 永豐期貨 6.41%
 群益期貨  6.27% 康和期貨 3.81% 法銀巴黎證券自營 6.01%
 元大證券自營  5.5% 元大證券自營 3.38% 統一期貨 3.94%
 統一期貨  3.91% 富邦期貨 3.29% 康和期貨 3.51%
 康和期貨  3.35% 日盛期貨 2.91% 富邦期貨 2.64%
 華南期貨  2.52% 元富期貨 2.49% 元富期貨 2.28%
 日盛期貨  2.31% 澳帝華期貨自營 2% 大昌期貨 1.55%
群益期貨自營 0.59%
元大證券自營 4.74%

市佔率提高,就要檢視營業額是否有相對提高。以2018的1-9月總營收來看,比去年同期成長了14.36%。值得注意是在2月6日選擇權大跌,衍生性金融商品利益–期貨部份的收入在第一季高達4.4億,獲利3.6億是去年整年度獲利的3.4倍。除此之外,如果單用2018第二季及第三季加總,營收則是比去年同期衰退19.82%。

月營收 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
2018 1-9月營收 368,940 504,985 231,107 213,005 254,232 198,019 176,769 230,739 144,250 合計 2,322,046
2017 1-9月營收 169,300 143,790 199,393 191,015 216,136 271,731 260,796 305,810 272,428 合計 2,030,399

如果沒有2/6事件加持,加上第3季目前公佈的營收,群益期可能在2018年實際是衰退情況,需要特別注意後續經營績效。

年度/季度 20171 20172 20181 20182
營收 504,785 681,693 1,101,958 669,612
營業利益 61,130 144,041 377,388 84,508
稅前淨利 111,934 246,038 468,404 195,961
稅後淨利 95,134 212,964 414,429 177,055
母公司業主淨利 94,329 212,587 412,564 176,676

群益期主力營收情況

群益期2018上半年經紀手續費跟佣金收入佔了總體營收70.43%,2017年這二項目佔總營收為85.1%,會有近15%的差異是在於衍生性金融商品利益–期貨在2018第一季大幅增加,佔總營收27.48%,往年都大約只有5~7%左右。

以第二季財報來看,國內外期貨經紀手續費收入在2018年比2017年同期高,但是香港子公司的期貨業績並無如預期成長。

獲利能力比較

利潤比率特別挑選業界龍頭-元大期做比較,先從2014-17年四個年度開始做比較。下表所示,群益期在營業毛利率項目,從2015年開始就有明顯提升,超過元大期,營業利益率在2016年大幅成長,應該是和外匯保證金項目啟動有關係。因為群益期股本較小,所以EPS從2015年開始都是超越元大期。

元大期 群益期 元大期 群益期 元大期 群益期 元大期 群益期
獲利能力 2017 2017 2016 2016 2015 2015 2014 2014
營業毛利率 47.84 50.77 47.95 52.81 48.53 54.63 51.03 49.94
營業利益率 12.88 19.13 13.57 18.8 13.92 11.1 10 4.93
稅前淨利率 35.09 30.99 33.76 26.77 31.92 32.38 43.95 30.23
稅後淨利率 29.9 27.4 28.49 22.7 26.52 28 38.28 26.12
稅後淨利率 
(母公司)
29.9 27.31 28.49 22.7 26.52 27.9 38.28 26.23
每股稅前盈餘 (元) 4.41 5.31 4.27 4.93 4.03 4.11 4.31 3.05
每股稅後盈餘 (元) 3.76 4.68 3.6 4.18 3.35 3.54 3.75 2.65

接著檢視2018上半年二家公司表現,群益期毛利率跟去年相比成長10%以上,利益率隨之成長,元大期在各項指標則是保持平穩。

元大期 群益期
獲利能力 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3
營業毛利率 45.55 47.88 47.84 48.11 63.6 68.05 50.77 51.31
營業利益率 10.67 11.59 12.88 13.32 26.07 34.25 19.13 19.72
稅前淨利率 33.78 29.08 35.09 33.07 37.5 42.51 30.99 32.11
稅後淨利率 25.99 23.51 29.9 28.39 33.39 37.61 27.4 28.3
稅後淨利率 (母公司) 25.99 23.51 29.9 28.39 33.26 37.44 27.31 28.17
每股稅前盈餘 (元) 2.42 1.1 4.41 3.08 3.77 2.92 5.31 4.18
每股稅後盈餘 (元) 1.86 0.89 3.76 2.64 3.34 2.57 4.68 3.67

個人解讀除了產品面優化,提升毛利率之外,還能增加公司經營面的策略操作空間。

未來成長動能

期交所統計,去年台灣期貨市場成交2.6億口,今年1至9月成交量已達2.2億口,因此推論2018全年成交量可望達3億口,預期有15%成長性。從2015年開始期貨市場成長力道趨緩,因此要關注群益期是否能在香港及中國市場有所斬獲。

 

1998-2017 期貨市場交易口數統計

結論-觀察重點

1.薪資成本大幅增加

員工人數根據2017年報上所寫,截至2018年3月底,人數比2017年少4人,但員工相關費用支出則是2018上半年多了快7千萬,營收卻無法展現出相對應的績效,基本上薪資及勞退費用,都是往上漲很難往下跌。

2.香港據點能否直接做到終端客戶交易

根據2017年法說會內容,香港子公司目前都是透過代理商進行交易,所以中間利潤被代理商抽8成,所以規劃要直接面對終端客戶進行交易,原本被抽8成利潤就可以直接入袋。只是要直接接觸到客戶不是那麼容易做到,要持續觀察香港子公司營運情況。

3.賈中道副董事長離職

2017年法說會中,孫董事長有提出要建立全球交易平台,由有IT背景的賈副董事長執行,2018年10月賈副董無預警申請退休後,後續建置作業是否有適合人選執行。

4.在美國成立期貨商審查

群益期一年要支付近250萬美金CME結算費,如果在美國成立期貨商,可申請成為結算會員成功,支出就能全省下。

5.2018上半年勞務費暴增,是否為常態性支出。

在2018第二季財報發現勞務費支出比2017同期增加1.4億,還無從得知是為何增加,持續注意在第三季財報在勞務費項目是否也大幅增加。

群益期是莊家概念股,不論市場好壞,都有獲利機會,孫董曾提到股市大跌,反而期貨獲利更佳,接下來值得觀察在10月營收是否有如董事長所提的情況產生。整體經營面穩定成長,但由於台灣市場太小,成長空間有限,所以必須密切關注在中國大陸及美國設立期貨商進度,如果能順利取得進展,則會對獲利有大幅幫助。

6024 群益期 合併簡式損益累計季表
本業獲利 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3
金額 金額 金額 金額
營業收入 17.72 100 11.02 100 26.76 100 20.2 100
營業成本 6.45 36.4 3.52 31.9 13.18 49.2 9.83 48.7
營業毛利 11.27 63.6 7.5 68.1 13.59 50.8 10.36 51.3
營業費用 6.65 37.5 3.73 33.8 8.47 31.6 6.38 31.6
營業利益 4.62 26.1 3.77 34.2 5.12 19.1 3.98 19.7
業外損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3
金額 金額 金額 金額
業外損益合計 2.02 11.4 0.91 8.26 3.17 11.9 2.5 12.4
淨損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3
金額 金額 金額 金額
稅前淨利 6.64 37.5 4.68 42.5 8.3 31 6.48 32.1
所得稅費用 0.73 4.11 0.54 4.9 -0.96 -3.59 -0.77 -3.81
繼續營業單位稅後損益 5.91 33.4 4.14 37.6 7.33 27.4 5.72 28.3
合併稅後淨利 5.91 33.4 4.14 37.6 7.33 27.4 5.72 28.3
歸屬於非控制權益之淨利 0.022 0.13 0.019 0.17 0.024 0.09 0.026 0.13
稅後淨利 5.89 33.3 4.13 37.4 7.31 27.3 5.69 28.2
綜合損益 6.01 34 3.8 34.5 6.18 23.1 4.71 23.3
綜合損益–歸屬於母公司 5.99 33.8 3.79 34.4 6.18 23.1 4.7 23.3
綜合損益–歸屬於非控制權益 0.028 0.16 0.012 0.1 0.001 0 0.007 0.04
每股稅後盈餘(元) 3.34 2.57 4.68 3.67

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