群益期 (6024) -初探

群益期貨成立於1997年，由群益證券轉投資，2009年4月公司股票於櫃檯買賣中心掛牌交易。2017年10月公司股票於於臺灣證券交易上市交易，公司資本額達17.6億元。

市場佔有率

要了解一家公司的市場位置，檢視佔有率是一個很重要的資訊，以下數據資料將從2017的選擇權、期貨及綜合佔比到2018年1-9月的交易量佔比來做整理分析。群益期在選擇權及期貨交易量排名，離第一名元大期貨還有一段距離，如果再加上自營，群益期總交易量會再加上1.2%，在總排名會在第四名，算是不錯的成績。

2018 1-9月市佔率排名

在2018年1-9月交易量排名，期貨部份群益期跟去年總年度相比是略上增加0.51%、期貨增加0.9%、總交易量則是增加0.65%。

市佔率提高，就要檢視營業額是否有相對提高。以2018的1-9月總營收來看，比去年同期成長了14.36%。值得注意是在2月6日選擇權大跌，衍生性金融商品利益–期貨部份的收入在第一季高達4.4億，獲利3.6億是去年整年度獲利的3.4倍。除此之外，如果單用2018第二季及第三季加總，營收則是比去年同期衰退19.82%。

如果沒有2/6事件加持，加上第3季目前公佈的營收，群益期可能在2018年實際是衰退情況，需要特別注意後續經營績效。

群益期主力營收情況

群益期2018上半年經紀手續費跟佣金收入佔了總體營收70.43%，2017年這二項目佔總營收為85.1%，會有近15%的差異是在於衍生性金融商品利益–期貨在2018第一季大幅增加，佔總營收27.48%，往年都大約只有5～7%左右。

以第二季財報來看，國內外期貨經紀手續費收入在2018年比2017年同期高，但是香港子公司的期貨業績並無如預期成長。

獲利能力比較

利潤比率特別挑選業界龍頭-元大期做比較，先從2014-17年四個年度開始做比較。下表所示，群益期在營業毛利率項目，從2015年開始就有明顯提升，超過元大期，營業利益率在2016年大幅成長，應該是和外匯保證金項目啟動有關係。因為群益期股本較小，所以EPS從2015年開始都是超越元大期。

接著檢視2018上半年二家公司表現，群益期毛利率跟去年相比成長10%以上，利益率隨之成長，元大期在各項指標則是保持平穩。

個人解讀除了產品面優化，提升毛利率之外，還能增加公司經營面的策略操作空間。

未來成長動能

期交所統計，去年台灣期貨市場成交2.6億口，今年1至9月成交量已達2.2億口，因此推論2018全年成交量可望達3億口，預期有15%成長性。從2015年開始期貨市場成長力道趨緩，因此要關注群益期是否能在香港及中國市場有所斬獲。

結論-觀察重點

1.薪資成本大幅增加

員工人數根據2017年報上所寫，截至2018年3月底，人數比2017年少4人，但員工相關費用支出則是2018上半年多了快7千萬，營收卻無法展現出相對應的績效，基本上薪資及勞退費用，都是往上漲很難往下跌。

2.香港據點能否直接做到終端客戶交易

根據2017年法說會內容，香港子公司目前都是透過代理商進行交易，所以中間利潤被代理商抽8成，所以規劃要直接面對終端客戶進行交易，原本被抽8成利潤就可以直接入袋。只是要直接接觸到客戶不是那麼容易做到，要持續觀察香港子公司營運情況。

3.賈中道副董事長離職

2017年法說會中，孫董事長有提出要建立全球交易平台，由有IT背景的賈副董事長執行，2018年10月賈副董無預警申請退休後，後續建置作業是否有適合人選執行。

4.在美國成立期貨商審查

群益期一年要支付近250萬美金CME結算費，如果在美國成立期貨商，可申請成為結算會員成功，支出就能全省下。

5.2018上半年勞務費暴增，是否為常態性支出。

在2018第二季財報發現勞務費支出比2017同期增加1.4億，還無從得知是為何增加，持續注意在第三季財報在勞務費項目是否也大幅增加。

群益期是莊家概念股，不論市場好壞，都有獲利機會，孫董曾提到股市大跌，反而期貨獲利更佳，接下來值得觀察在10月營收是否有如董事長所提的情況產生。整體經營面穩定成長，但由於台灣市場太小，成長空間有限，所以必須密切關注在中國大陸及美國設立期貨商進度，如果能順利取得進展，則會對獲利有大幅幫助。