FCN固定配息之結構型商品初探

FCN(Fixed Coupon Note)屬於一種固定配息之結構型商品，可以連結股權、指數、匯率及利率等，不過由於目前只接觸到跟股價連結的商品資訊，所以這篇文章會以此方向做為分享。

跟股價做連結，就是要看個股股價於商品期間的波動程度，是否達到特定的價格條件，進而觸發提前出場(商品結束)或是於期末結算時需依指定價格承接股票，如果沒有達出場或承接條件，則可在期間內固定領取利息。最簡單的理解觀念就是股價波動越高，每月可領的利率也會越高，相對接股風險也就越大。

在了解FCN股權類商品結構時，可以下列重點依序去檢視：

1.股權可連結商品：台股、美股、ETF都可以，連結標的會影響到我們可取得的商品報價條件，像是利率、履約價、下限價、期間等，而如果要任一項目的條件，其他項目也都會有連動性而受到調整，所以在看標的時可稍微注意不同連結商品的報價差異。

2.報價差異點：因為國外發行機構規模大，能擔的風險及能收的單量也較大，所以在各項條件都會優於本土券商，能做的商品組合也較多。而像連結台股的FCN報價條件不好，只有履約價沒有下限價，且採月評而非日評，以近期所實際接觸連結台股的FCN報價，台股履約價都85-88%左右，最近台股的波動幅度來看，其實很快就碰到履約價，可能市場價格還比履約價低，就有可能虧錢接股票了。

3.期間：合約區間會有3個月到1年不等，可以依客戶需求做設定

4.評價日：就是判斷股價是否達到商品所設定的價格，美股商品目前為日評價，每天計算股價是否有觸發條件。台股商品目前看到大多是月評價為主，就是每個月指定特定日期做評價，中間不用去管股價的震盪波動。(各家券商可能會條件不同)

5.幣別：連結國外商品大多是美金計價，如果連結的是台股則用台幣計價。

6.年化配息率：股價波動越大通常配息率會越高，比如一個月可能波動有達到20%以上，年利率可能就達24%，等於一個月可以領2%的利息回來。不過相對就是要承擔可能接到這檔股票的風險。

7.自動提前出場：FCN商品會設定自動提前出場的價格，也就是這檔商品可領息的期間提前結束條件。通常出場價都會設定在評價日當天的價格，例如在評價日A股是100元，出場價設定在100%，也就是只要在期間內A股有碰到100元的價格，則會出場。有的股票是會設定在95%、105%都有，這就看每樣商品的條件設定。

8.下限價：標的期初價的X%

9.履約價：連結商品在任一期間有碰到下限價，且到期時有低於履約價，則需用履約價承接。也就是在接股票時，股價表現可能已經相對弱勢。假設股價現為50元，但履約價當初是設定在70元，還是要以70元來計算承接股票，後續會再用案例來說明。

10.提前贖回出場：基本上如果投FCN後，發現股價狀況不對，不想要接股票，也可以先贖回，但發行機構不會讓客戶拿回全額本金，還是會計算可拿回的成數。像之前某檔FCN曾連結瑞幸咖啡，年利率達20%以上，等於每個月可領2%的利息，但後來泡泡要破的跡象越來越明顯，有投資人想要贖回，結果發行機構回報只能領回7%資金。如果不贖回，則是血本無歸，這就是要做停損的決定。

11.跟單及客制化：券商一般推出的都是可跟單的商品，也就是條件都固定，包括連結標的、利率、上限履約價等都無法變動，一般跟單則是為5W美金為門檻，如要加碼需以1W美金為單位來增加。如果要自行跟券商談客制化商品，修改部份內容，F家券商是以30W美金為門檻才可客制化調整。

12.出入金方式：FCN的美股連結產品大多是由國外機構所推出，在地券商再推給投資者去做購買，扣款方式是帳戶必須要有美金現鈔才能購買，而不像複委託是由帳戶自動扣除等額的台幣做支付，這點需特別注意。至於如果是台股連結商品，則從帳戶自動扣款。

13.投資資格：需要跟券商申請成為專業投資人身份

案例說明

通常券商會傳給投資者一份如上圖示的商品資料，這時就要去判斷對這幾家公司是否夠熟悉，有沒有下市的風險，相關條件是否滿意能接受，且需思考以下四種情況發生的可能性。

FCN結構型商品主要會有四種情況發生：

1.提前出場

單一標的只要碰觸到一次的出場價即可，該商品就會被記憶已到價，之後如果再跌到出場價以下也沒關係。而出場條件則是要三個標的都要在任一評價日達到一次出場價，才會觸發出場機制。

以上圖示的商品條件為例，第一個月為不評價，保證讓客戶領到利息，但第二個月的第一天起則會為每日評價，就是用股價對比當初下單的期初價格，如果有達到條件就會提前出場，所以有時可能只領到第一個月的利息就出場。

2.到期拿回本金

在合約期間，如果商品沒有滿足自動出場及承接股票的條件，除會在期間領到利息之外，合約到期還可以拿回完整本金。

3.到期，承接股票
要承接股票主要需滿足2個條件：

a.商品內任一檔股票觸碰到下限價
b.到期日有任一檔在履約價之下

要先計算下限價及履約價

以TSLA的期初價為576.83來算、下限價62%、履約價72.97%

下限價為：576.83*62%=357.63元。

履約價為：576.83*72.97%=420.91元。

當TSLA如果股價有跌到357.63或以下，都會被”註記”一次，這時就不管其他二檔有沒有碰到下限價。如果這時股價在結算日股價假設是在300元，屆時還是要用在履約價420.91元來承接股票。

結算日當天，如三檔股票都在履約價之下，則需接表現最差的那一檔。會用當時投入的本金/履約價，就是所承接的股數。

4.碰到下限價，但結算在履約價之上，不用承接。

假設合約期間已經滿足條件A，但在結算日三檔都在履約價之上，也都不用承接股票，就可以安心領完利息下莊。

投資想法

投資首先要想的是最大風險是什麼，而不是這個方式可以賺多少錢。FCN這個工具的最大風險就是在於接到不想接的股票或是公司下市，就有可能接股票只能換壁紙，連換現金的機會都沒有。

要投資FCN商品，有2個重點：

1.對連結標的要熟：因為大多商品都是連結三家公司，要自問是否對這幾家公司都熟，有沒有下市的可能，未來營運獲利是否穩健，即使碰到下限價而承接股票也不是問題。最好的選擇就是原本就有想要在市場買入股票，只是在等對的價格。這時就可以把資金投入FCN，每月領息，如果股票有落到區間就承接，沒到價也可以有利息收入。

2.使用閒置資金投入：因為FCN商品的期間較長，有3-12個月不等，就要有心理準備在這段期間是不會動用到這筆錢。因為要提前贖回幾乎篤定是拿不回當初投入的本金，除非連結標的有重大問題，否則不要讓自己因為別的因素需要用錢而被迫贖回。

FCN這個工具個人認為不適合視為要爆賺的投資方式，因為這是要綁長時間的合約，不要為了看到年化配息率有20-30%，一不注意也會有歸零的風險。不過也不要嫌10-12%太少，雖然看起來每個月只有1%的利息入帳，這卻是把錢放定存的10倍以上啦！

以年化報酬率目標的角度來思考，我們把年度目標拆解成以月為單位，假設一年想要有12%的獲利，每個月就要有1%的成績。加上其他投資部位的操作，如果有某季提前超標，其他季就可以保守操作，目標瞬間看起來就也不會那麼遙不可及。如果有機會配置資金在風險低且較有把握性的FCN商品，等於每個月都能有獲利進帳打底，全年度的報酬率目標也較有機會達成。

或許有人覺得FCN這個工具的入場門檻太高，不過我認為多學習認識不同的投資工具，在自己的知識庫裡增加一種工具選項，即使沒有馬上使用的機會，加強自己的選擇應變的能力，或許在未來某個時間點，就能派上用場，知識永遠都不嫌多。

祝大家投資順利，早日找到適合自己的投資方式。

投資沒有對錯，適合自己的最好。