FCN固定配息之結構型商品初探

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FCN(Fixed Coupon Note)屬於一種固定配息之結構型商品,可以連結股權、指數、匯率及利率等,不過由於目前只接觸到跟股價連結的商品資訊,所以這篇文章會以此方向做為分享。

跟股價做連結,就是要看個股股價於商品期間的波動程度,是否達到特定的價格條件,進而觸發提前出場(商品結束)或是於期末結算時需依指定價格承接股票,如果沒有達出場或承接條件,則可在期間內固定領取利息。最簡單的理解觀念就是股價波動越高,每月可領的利率也會越高,相對接股風險也就越大。

在了解FCN股權類商品結構時,可以下列重點依序去檢視:

1.股權可連結商品:台股、美股、ETF都可以,連結標的會影響到我們可取得的商品報價條件,像是利率、履約價、下限價、期間等,而如果要任一項目的條件,其他項目也都會有連動性而受到調整,所以在看標的時可稍微注意不同連結商品的報價差異。

2.報價差異點:因為國外發行機構規模大,能擔的風險及能收的單量也較大,所以在各項條件都會優於本土券商,能做的商品組合也較多。而像連結台股的FCN報價條件不好,只有履約價沒有下限價,且採月評而非日評,以近期所實際接觸連結台股的FCN報價,台股履約價都85-88%左右,最近台股的波動幅度來看,其實很快就碰到履約價,可能市場價格還比履約價低,就有可能虧錢接股票了。

3.期間:合約區間會有3個月到1年不等,可以依客戶需求做設定

4.評價日:就是判斷股價是否達到商品所設定的價格,美股商品目前為日評價,每天計算股價是否有觸發條件。台股商品目前看到大多是月評價為主,就是每個月指定特定日期做評價,中間不用去管股價的震盪波動。(各家券商可能會條件不同)

5.幣別:連結國外商品大多是美金計價,如果連結的是台股則用台幣計價。

6.年化配息率:股價波動越大通常配息率會越高,比如一個月可能波動有達到20%以上,年利率可能就達24%,等於一個月可以領2%的利息回來。不過相對就是要承擔可能接到這檔股票的風險。

7.自動提前出場:FCN商品會設定自動提前出場的價格,也就是這檔商品可領息的期間提前結束條件。通常出場價都會設定在評價日當天的價格,例如在評價日A股是100元,出場價設定在100%,也就是只要在期間內A股有碰到100元的價格,則會出場。有的股票是會設定在95%、105%都有,這就看每樣商品的條件設定。

8.下限價:指的標的期初價的X%

9.履約價:連結商品在任一期間有碰到下限價,且到期時有低於履約價,則需用履約價承接。也就是在接股票時,股價表現可能已經相對弱勢。假設股價現為50元,但履約價當初是設定在70元,還是要以70元來計算承接股票,後續會再用案例來說明。

10.提前贖回出場:基本上如果投FCN後,發現股價狀況不對,不想要接股票,也可以先贖回,但發行機構不會讓客戶拿回全額本金,還是會計算可拿回的成數。像之前某檔FCN曾連結瑞幸咖啡,年利率達20%以上,等於每個月可領2%的利息,但後來泡泡要破的跡象越來越明顯,有投資人想要贖回,結果發行機構回報只能領回7%資金。如果不贖回,則是血本無歸,這就是要做停損的決定。

11.跟單及客制化:券商一般推出的都是可跟單的商品,也就是條件都固定,包括連結標的、利率、上限履約價等都無法變動,一般跟單則是為5W美金為門檻,如要加碼需以1W美金為單位來增加。如果要自行跟券商談客制化商品,修改部份內容,F家券商是以30W美金為門檻才可客制化調整。

12.出入金方式:FCN的美股連結產品大多是由國外機構所推出,在地券商再推給投資者去做購買,扣款方式是帳戶必須要有美金現鈔才能購買,而不像複委託是由帳戶自動扣除等額的台幣做支付,這點需特別注意。至於如果是台股連結商品,則從帳戶自動扣款。

13.投資資格:需要跟券商申請成為專業投資人身份

案例說明

通常券商會傳給投資者一份如上圖示的商品資料,這時就要去判斷對這幾家公司是否夠熟悉,有沒有下市的風險,相關條件是否滿意能接受,且需思考以下四種情況發生的可能性。

FCN結構型商品主要會有四種情況發生:

1.提前出場
單一標的只要碰觸到一次的出場價即可,該商品就會被記憶已到價,之後如果再跌到出場價以下也沒關係。而出場條件則是要三個標的都要在任一評價日達到一次出場價,才會觸發出場機制。

基本上商品設計大多是第一個月不評價,一定可以讓投資者領到第一個月的利息。

合約起始日的價格不重要

以TSLA的K線圖例來說,在商品起始月的第一天收盤價為739.78元,但這個價格並不重要,因為期初標的價是定在第二個月的第一天,也就是圖二5/17的收盤價 576.83元,之後就是以這個價格為基準去做日評。

重點在於第一個月之後的第一天,會被設定為期初價格

然後從第二個月的第一天當為標的期初價,以TSLA為例,很不巧TSLA在隔天就超越了期初價格的97%(商品觸發價條件),TSLA就會被”標記”已經有達標。如果其他二檔在商品期間內的”任一日”也有達觸發價,那這檔就會被提前結束,那投資者就只能領出場期間內的利息。

2.到期拿回本金

在合約期間,如果商品沒有滿足自動出場及承接股票的條件,除會在期間領到利息之外,合約到期還可以拿回完整本金。

3.到期,承接股票
要承接股票主要需滿足2個條件:

a.商品內任一檔股票觸碰到下限價
b.到期日有任一檔在履約價之下

要先計算下限價及履約價

以TSLA的期初價為576.83來算、下限價62%、履約價72.97%

下限價為:576.83*62%=357.63元。

履約價為:576.83*72.97%=420.91元。

當TSLA如果股價有跌到357.63或以下,都會被”註記”一次,這時就不管其他二檔有沒有碰到下限價。如果這時股價在結算日股價假設是在300元,屆時還是要用在履約價420.91元來承接股票。

結算日當天,如三檔股票都在履約價之下,則需接表現最差的那一檔。會用當時投入的本金/履約價,就是所承接的股數。

4.碰到下限價,但結算在履約價之上,不用承接。

假設合約期間已經滿足條件A,但在結算日三檔都在履約價之上,也都不用承接股票,就可以安心領完利息下莊。

投資想法

投資首先要想的是最大風險是什麼,而不是這個方式可以賺多少錢。FCN這個工具的最大風險就是在於接到不想接的股票或是公司下市,就有可能接股票只能換壁紙,連換現金的機會都沒有。

要投資FCN商品,有2個重點:

1.對連結標的要熟:因為大多商品都是連結三家公司,要自問是否對這幾家公司都熟,有沒有下市的可能,未來營運獲利是否穩健,即使碰到下限價而承接股票也不是問題。最好的選擇就是原本就有想要在市場買入股票,只是在等對的價格。這時就可以把資金投入FCN,每月領息,如果股票有落到區間就承接,沒到價也可以有利息收入。

2.使用閒置資金投入:因為FCN商品的期間較長,有3-12個月不等,就要有心理準備在這段期間是不會動用到這筆錢。因為要提前贖回幾乎篤定是拿不回當初投入的本金,除非連結標的有重大問題,否則不要讓自己因為別的因素需要用錢而被迫贖回。

FCN這個工具個人認為不適合視為要爆賺的投資方式,因為這是要綁長時間的合約,不要為了看到年化配息率有20-30%,一不注意也會有歸零的風險。不過也不要嫌10-12%太少,雖然看起來每個月只有1%的利息入帳,這卻是把錢放定存的10倍以上啦!

以年化報酬率目標的角度來思考,我們把年度目標拆解成以月為單位,假設一年想要有12%的獲利,每個月就要有1%的成績。加上其他投資部位的操作,如果有某季提前超標,其他季就可以保守操作,目標瞬間看起來就也不會那麼遙不可及。如果有機會配置資金在風險低且較有把握性的FCN商品,等於每個月都能有獲利進帳打底,全年度的報酬率目標也較有機會達成。

或許有人覺得FCN這個工具的入場門檻太高,不過我認為多學習認識不同的投資工具,在自己的知識庫裡增加一種工具選項,即使沒有馬上使用的機會,加強自己的選擇應變的能力,或許在未來某個時間點,就能派上用場,知識永遠都不嫌多。

祝大家投資順利,早日找到適合自己的投資方式。

投資沒有對錯,適合自己的最好。

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