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國王的豪華音樂節Fyre-帶給我的投資啟示

前幾天看完Netflix新片"國王的豪華音樂節",號稱史上最慘的音樂節及Party騙局。主事者結合知名音樂人、頂尖模特兒、網紅及社群效應,在短時間內就賣完一張要價上萬美元的門票,但直到樂迷踏上活動現場的那一刻才知道這一切全都是場空,根本就變成災難現場。很多當地工人還因這個活動拿不到薪水,部份包商還傾家蕩產支付員工薪資。 https://www.youtube.com/watch?v=uZ0KNVU2fV0 這部片對價值投資者來說,是一個完美騙局的案例。一個看似美好的案子,怎麼會演變成詐騙案子?大多數人錯失了什麼資訊才會陷入圈套,甚至連天使投資者也都會錯判情勢!如果我們所投資的公司也推出一個大案子,看似有極大的商機,應該要怎麼檢視及避險? 資歷、過程、業界意見、避險

關貿6183-看到經營階層就令人放棄的公司

關貿網路股份有限公司(6183.TW)成立於1996年8月6日,前身係財政部貨物通關自動化規劃推行小組,奉財政部核准成立,為財政部貿易通關平台公司。 公司主要業務包含電子資料交換及其週邊服務、電子資料庫建置及相關諮詢顧問、電子資料訊息設計、電腦軟硬體之代理業務。2017年產品營收比重分別為電子資料交換服務佔52%、專案承包佔46%及其他佔2%。 如果大家對這個公司不熟悉,每年五月都會用到報稅系統就是關貿做的,另外還有地政資訊、通關加值服務、船務報關系統、E化退稅等。剛開始在看關貿時,感覺他們經營的項目好像是某種程度寡占甚至到獨佔的事業。 關貿前身就是財政部裡的一個單位,成立公司後,財政部就變成了最大股東。關貿在爭取標案的成績也算是不錯,而且很多標案都是只有一家廠商投標。雖然沒仔細去看標案的投標資格,但如果是有錢賺的案子,應該都很多廠商會想投入。

我的選股邏輯四步驟

想要走向股市投資領域,建立選股邏輯很重要,跟大家分享自己執行的四個步驟: 1.掃瞄產業趨勢判斷有沒有前景 2.找分析報告協助快速建立對該公司的理解程度 3.最後才會看財報 4.閒聊

一零四(3130)短評

104就是傳說中的人力銀行,市場上也很多競爭對手,所以想特別了解104的未來經營策略。看完年報及相關資料,就試著來個短評。為什麼會起心動念來看104這家公司?因為在快速篩選時,ROE跟毛利其實表現算是不錯,104算是主要經營內需市場,在市場規模有限的情況下,就想進一步了解人力平台未來還有什麼發展性。 年度/季度 2014 2015 2016 2017 ROA 15.41 14.59 17.00 13.71 ROE 24.54 23.90 26.48 20.52 年度/季度 20174 20181 20182 20183 毛利率 88.79 89.70 90.06 90.92 營業利益率 19.75 19.65 22.71 23.16 稅前淨利率 21.30 21.05 24.64 24.93 稅後淨利率 17.44 17.18 19.76 20.00 104是廣告刊登及顧問服務為主,但最近幾年努力朝多方發展,以公司年報主要寫的策略方向來檢視,例如:A)履歷診療室:這個國內已經有超多老師在開課教授的紅海B)人資管理平台:國內也很多系統商在做,加上各行各業的管理運作模式不同,能否滿足多樣化的產業需求?C)中高階人才展現專業平台:其實就是個開課平台,但如果有能力開課的人,早就自己開課,這樣使用平台的必要性就不高。D)學生學習平台:如果是以班級為主,容易隨著畢業就中止使用。如果目標是個人,有太多平台可以達到一樣的功能。另外少子化的因素,這項產品的市場是在萎縮中的。E)銀髮銀行:醫院有衛教相關服務,也有安養中心,長照應該是平日照顧的問題比較大,有經費者會請看護來協助照料。各地醫院也都會有配合或推薦的看護人力仲介,104要切這個領域的服務恐怕會很吃力。F)結合LBS、IOT:這就是中保、新保在做的事,但承上點,老年人需要的是陪伴及社交生活。簡單來把上述的項目分類,104跨入到成人教育、資訊系統、教育平台、長照、物聯網等產業領域。新品/服務策略開的戰場太廣,每個領域如果要做的成功,資源其實要投入很多。唯一跟本業比較接近的會是在資訊系統的開發,從顧客的人力需求的接觸點開始,切到人力管理資訊系統,面對的市場競爭也是非常激烈,應該會是比較順的策略方向,也會比一般軟體廠商有更好的行銷點。初步觀察,公司努力開創其他營收項目,可是領域過於分散,真正要達到具有效益的規模需長期投入,以現階段來看,較會有虛耗資源的擔憂。104目前是穩定賺錢的公司,市場規模已經大致固定,不致於有爆炸性成長,公司是否有未來成長前景及獲利續航力,皆需進一步深入追蹤研究。

價值投資的避險思考

投資不要想著賺,要想不能虧。 今年2018下半年開始,很多公司股價都腰斬,包括美股也大跌,慢慢看到許多人在分享報酬都有負數產生,這時就一定要討論風險控管這個議題。很多人都知道要避險,會想說買在便宜價或是分散投資就能做到完整的避險,但這做法對於價值投資者來說,其實遠遠不足夠,還要進一步找出背後操作的意義及方法,才能發揮更有效的避險效益。 風險三要素 風險要談可以涵蓋很廣,但我們先把焦點拉回到股票投資部份。首先要先了解風險是什麼,有什麼要素。基本上可以分為三個要素: 該公司獨有的特定問題好公司在不好的時機也能賺到錢,經營不善的公司在好時機也可能倒閉。所以很多公司的經營狀況,都算是該公司獨有的特定問題。例:快速擴張、定位不明、競爭力衰退等。

群益期(6024)-2018法說會心得

群益期定位為金融服務公司,不只是提供交易服務給一般散戶,像是外資有大量高頻的交易需求,也會提供客制化系統服務。另外有香港9號牌也供國內投信發行香港的公募基金,之後可以收取績效費及管理費等,也就是收過路費的概念,未來會是長期穩定獲利的項目。 保證金的利息為重要的收入來源,12月客戶保證金已經達344億以上,放銀行就能有1%收入。除此之外,這幾年觀察群益期在開創新項目部份算是很努力,包括近年在香港部份努力從B2B轉成B2C,我也有特別在會中提問,請看以下影片: https://www.facebook.com/duncan.teng/videos/2151721841526085/ 客群的轉變從年中開始進行,主要有外資客戶及大陸客戶群,目前二個種類顧客佔比是各50%左右,群益期對於客戶轉變到B2C的評估是樂觀。另外也透過系統的開發,結合大陸本土交易系統,能進一步貼近客戶,在有交易海外期貨需求產生時,能使用群益期的交易系統。 提出此問題重點在於想了解群益期對於大陸市場的經營進展。在香港部門前幾年主要都是經營B2B,真正有利潤的部份都被代理商賺走,公司也有提出計劃要爭取直接面對中國的消費者,廣大的內需市場才是會讓業績大幅成長的關鍵點之一,所以才特別詢問計劃進度。

智基(6294)-公職補教龍頭-初探

智基科技(6294)在數年前引進全台國家考試輔導龍頭「志光」之資金後,就轉型成為台股第一家補教業的掛牌公司,目前營運內容已100%來自相關業務。 補教業有好幾家借殼上市,為什麼選擇智基?先從類別來看: 這幾家業者除了智基之外,其他都是高中以下學生為主要客群,加上三貝德有業績成長部份來自於併購、卓越有進軍大陸、大地則是經營中國市場,除了無法預測三貝德所併購來的業績品質,卓越及大地在中國的經營情況與在地市場的競爭情勢無法掌握,就直覺排除其他三家業者,轉而研究智基。 以下會從幾個大面向做初步檢視分析:1.財務數據...

進行價值投資從選股做起

在剛開始接觸股市的前幾年,除了閱讀投資書籍也上了不少課程。很多都會強調財務數據的重要性,要如何從財務數據表現優秀的公司找出值得投資的標的,比如設定ROE、毛利率、淨利率或負債率等等指標來篩選出好公司。這個方式真的能快速找到很多公司名單,即使將財務報表往回推五年到八年來看,也都表現很棒。當想要進一步研究時,會看不懂這家公司是在做什麼。記得之前曾去參加MJ老師的課,他提到要能判斷一家公司經營的好壞,需要有財報、生活常識加行業專業知識的能力,才能趨吉避凶。 在網路上大多分享價值投資該怎麼挑選設定指標數據、研究護城河或盈利能力等等,包括我自己前一陣子發表的文章"尋找股市投資標的三方式"也提到不同方向的選股方式,卻很少有人討論該如何系統化選擇適合研究的股票。價值投資的重點大家都知道就是1. 找到好的公司 2. 用便宜合理的價格買進。價值,明明就只是兩個字,但要怎麼看出真正的價值有多少?無法判斷價值,要怎麼找出安全邊際或合理價?所以就要從選股開始做起。以下跟大家分享個人從財報海選方式轉變朝向價值投資選股流程:1.行業知識 2.產業快篩 3.生活常識 4.財報 心態轉變-行業專業知識排首位

實威(8416)-面臨軟體代理的風險及機會

實威國際為SOLIDWORKS台灣總代理,主要營收分為二個部份,軟體銷售及顧問服務。一家公司如果只靠代理,沒有發展無可取代的優勢,會面臨二件事: 1.原廠收回代理權改直營 2.其他代理商加入競爭。 像RIMOWA台灣代理商無預警將關閉台灣所有門市就是血淋淋的例子,即使把業績做起來,反而更被原廠看到大餅。本身也去參加實威的創新日活動及寫信詢問發言人,也去參觀展會並詢問第一線的業務員,主要也是擔心會不會隨時被原廠收回代理權並進一步了解市場情況。 發言人回覆 為了進一步了解實威代理細節及市場,有寫信詢問發言人以下問題,回覆部份一字未改。 1.請問購買Solidworks的買斷費用大約落在什麼價位區間? 有三種版本: 標準版: 約25萬 專業版: 約35萬 白金版: 約45萬 (以上含一年維護升級費用) 2.如果是更新升級,是用升級專案的費用嗎?折扣大約是原價的多少? 每年升級約占新購價23%左右 3.一般公司買一套新軟體後,大約幾年會面臨升級軟體的問題? 每年升級均需要升級維護費用 4.顧客大多會簽維護合約嗎? 近年大約在60% ,還有成長空間 5.顧問服務包含的內容有什麼? 主要是支付原廠的升級費用, 還有小版次更新, BUG的改善, 新功能操作訓練, 使用問題回答與on sit障礙排除, 整合現有使用工具之建議…等等 6.客戶對於客制串接的需求大多是什麼類型?例如串ERP或資訊管理系統? ERP/CRM 或是客戶內部自行開發程式…等等, 都有! 要評估其可行性, 有時無法直接串接, 會建議其他間接方案 7.顧客分佈在哪些產業比例居多?大多又是多少人的公司? 這部分比較無法準確回答, 但大致可從機械業/ 工具機業居多, 但未來3C產業也是很有潛力的一個市場 8.有朋友公司裡定位中階是solidworks,高階為catia,這二套軟體有關鍵性的差異嗎? 有, CATIA主要用在較高精密的設計:例如航太或是國防等等 9.跟Dassault的合約是一年一簽,會不會有什麼意外變動造成不續約?除了沒達成最低採購數量之外,會不會有其他人介入搶代理權? 這部分較不擔心, 因為原廠代理制度規範讓實威在這20幾年累積的SOLIDWORKS的用戶跟實威的關係是很穩固的, 而且今天跟實威採購, 以後的任何需求只能找實威, 即便有第二家也不能跟他買(原廠的代理規則), 另外, 雖然每年原廠都訂出高目標成長指標, 我們即便沒達到(若達到實威獲利將不只如此) 但也都在原廠可接受預期內! 其他人若介入, 恐怕達成率更低, 很快又被淘汰出去! 所以目前Dassault不會做此不利己的決策! 10.Dassault 有預計在台灣採用月租制嗎? 有聽說達梭內部有這機制, 但是否會執行? 何時執行? 目前並無時間表 個人分析觀察 國外像Adobe、微軟、GOOGLE等,都推出訂閱制相關產品,這種商業模式會替公司帶來穩定現金流,Solidworks在國外已經有推訂閱制,台灣目前還沒有,業務也反應台灣客戶比較喜歡買斷制。以Solidworks的原廠網站資訊來看,即使有客戶要採訂閱制服務,也是要找當地經銷商公司,並不是直接在網站上點選付費下載。為什麼像Adobe可以直接付費,跳過台灣代理商(上奇),而Solidworks相對來說無法直接線上完成收費。主要有歸納以下原因: 1.價格及諮詢 Solidworks屬於高價位專業軟體,買斷的費用一套從25萬~45萬不等,具有規模的公司單次購買不會只有一套,所以一次購買可能就是上百萬的費用,通常很少人會線上支付大筆費用,客戶也一定會詢問相關功能是否符合內部需求,才會考慮購買。 2.導入串接及客制化 Solidworks不像Photoshop或Office一樣買來就可以上手,需要經過教育訓練及串接ERP/CRM系統,才能將設計生產流程整合完成。所以一定要有顧問及工程師實際與客戶面對面溝通諮詢。在實威創新日的活動,有邀請客戶廠商分享使用Solidworks的經驗,特別提到公司為了內部管理,需要將資料整合串接,這是原廠軟體沒有的功能,所以需要實威協助客制專屬功能。 3.售後服務 除了上述串接及客制化服務,還有售後服務是難以被取代的。舉例來說:A公司跟實威購買軟體,也接受導入及客制服務,實威已經很了解客戶的需求並實際建立合作關係,這要被取代不是那麼容易。公司到一定規模,要導入一套軟體工具或客制服務,都要花很多時間去溝通及評估,會有很大的轉移成本。 結論 嚴格說起來,實威賣軟體也同時賣自家的專業顧問服務,顧客關係會變成是實威的護城河。由於主要面對台灣市場,比較難有爆炸性的成長,每年升級及顧問服務會為公司帶來穩定現金流。 個人評估中、大型公司應該在最晚2年左右就需要升級,因為要面對的協力廠商眾多,需要確保公司軟體是最新版本,才可以向下相容其他版本檔案。如果協力廠商用的比自家公司新的版本,有可能會造成讀取作業上或功能呈現的障礙。 所以每年的更新升級收入,會是蠻穩定的進帳。但要注意會受景氣影响。如果大環境不好,會造成購買及續約的客戶減少。未來即使原廠政策轉為訂閱制,實威應該還是會保有總代理的位置,也能獲得應有的利潤。畢竟要原廠在當地建立服務資源,從無到有需要花費大量的金錢及時間,過程也會造成服務中斷。所以原本擔心金流會跳過實威的問題,應可稍微放心。 至於年報有提到的3D組件實體模型元件庫平台,有現場詢問業務所得到的回覆是這部份要執行有很大的難度。尤其是很多設計都是屬於公司機密,無法分享共用,如果是常用的電機零組件圖庫,客戶也會自行建立整理,個人評估針對這計劃不專用抱太大的期待。 聲明:這篇文章純屬個人意見,並無收受本文中提到的股票資助也沒和任何公司沒有業務關係,本人沒有收受任何單位的資助。