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尋找股市投資標的三方式

以前剛開始學習投資,第一個課題就是要知道如何選股。看很多選股文章,有的寫要從排行榜、技術面、題材去找,百百種方式,經過多方測試及限縮,總算是找出適合自己的選股方式,主要會有三種方式交叉運用,分別為:財務指標快篩、產業別篩選、券商報告及網路文章。 第一種:財務指標快篩 首先會從財務資料為依據開始搜尋,主要是用財報狗自訂選股功能快速找到標的名單。 通常會用幾個主要指標,像是毛利、ROE及稅後淨利等,都是看至少看三到五年的中長期營運數據而非單看近一季表現。 自己常設定的毛利率指標會是在30%+,ROE20%+、稅後淨利15%+,選這幾個指標的用意是在於,希望找出來的公司不管是否處在景氣循環或是遇到市場競爭,都還能保有獲力能力。 我知道有些人可能還會設定比如像是負債比率、週轉天數、本益比、營收成長率等做為篩選條件設定。可是每個行業針對不同指標會有不一樣的分析標準,比如A產業的本益比水準落在15到18倍,B產業可能落在20到25倍,這中間就會有很大的差異。很多人會說負債高會有危險,可是金融業負債比就很高,這就是因行業別及經營模式不同所產生的差異,所以設了太多篩選條件,反而可能會不小心漏掉好公司。如果標的出現很多,就可以再增加不同指標去篩選,有時如果增加的指標太多,會讓標的減少,這時就要適時的調整指標,放大篩選範圍。 第二種方式:能力圈篩選 產業別需要鎖定在能力圈裡,最好就是在熟悉的產業裡去尋找目標, 一般人很難所有產業都能去深入了解。所以要搜尋自己的專長產業有哪些公司標的。 另外會推薦透過產業價值鏈資訊平台快速找到公司分類列表,這不只會有公司名單,還會有上下游價值鏈的呈現,能讓我們較有概念公司是處在產業鏈的那個區塊,也可以一併查到競爭對手清單。 另外MJ老師開發的選股系統 超級數字力-獨孤九劍 也同樣可以依產業別查詢,另外還有特別標出台灣50及中型100成份股的清單,點選之後就能看到50或100家公司是分佈在哪些產業裡。除此之外也能用財務指標做進階篩選。 MJ老師的選股工具特別地方在於還有加上財務指標解釋,會從現金流量、經營能力、獲利能力、財務結構及償債能力等五個面向快速帶你看過財報。 第三種方式:券商報告及網路文章 透過前二種方式所篩選出來的名單,為了快速了解該公司營運,會在網路上搜尋訪談報告及部落格文章,目標是要能快速進一步了解公司營運情況及主要商品項目。比如券商的訪談報告就很有參考價值,因為比一般散戶更貼近公司,會了解最新營運狀況及未來趨勢預估(估價不要看之外)。只不過內容和實際情況的差異,就看個人對於該領域的專業判斷了。 通常自己都是由財務指標快篩、產業別篩選為主在尋找標的,較少從新聞報導及網路文章開始搜尋。因為網路資訊很多元,很難有針對性去找到需要的資料。所以才會設定幾樣關鍵指標協助篩選,希望能把選股的工作規劃的更有系統化方式去執行。 如果你也有很棒的選股方式,希望你可以跟我交流,讓我們一起變得更好。 也請你關注我的粉絲團,有最新投資相關文章都會更新上去哦。 文中所提到的網站工具整理:財報狗、產業價值鏈資訊平台、超級數字力-獨孤九劍

美國哥倫比亞大學價值投資課程:課後心得

首先跟大家報告自己的投資經歷,我大約從2012年開始接觸投資股票但一開始只是亂買一通,有賺也有賠,重點是根本不知道為什麼買跟賣。就這樣經過了幾年時間,從2015年左右開始大量閱讀也去上一些課程。 一開始是接觸財報狗課程,然後是雷浩斯、工研院產業分析師課程、金融研訓院-財報課程、MJ超級數字力課程。自己開始學著看財報,然後閱讀產業資料及研究報告等。 為什麼要報名哥大價值投資課程 要學價值投資當然就要從發源地去學習,當一下巴菲特學弟,以前去哥大還是當遊客在觀光,現在再去就是校友身份了。另外一個好處就是,可以加入哥倫比亞大學的人脈網,這可是無價。其實在報名之前已經看了很久(課程網站),剛好有好朋友也想要報名,所以我們就湊了幾個人一起報名,還爭取到課程優惠(原價3750美金-團報有250美金的折扣)。 到底為什麼要上這個課,其實花費並不便宜,當初的念頭是想說與其在股市付學費,還不如先投資在自己身上。因為一個判斷錯誤,損失金額可能都比這個學費還貴。學習就是為了找出自己的不足,再加以補強。原本還要討論跟朋友一起分攤學費,後來想一想還是付全額報名,因為自己付錢才會痛。 報名資格 這個課程並沒有報名資格限制,記得在第一堂課直播的時候,有問大家的投資資歷及背景,有的是專業投資人、創業者、家族資產管理、相關領域從業人員、有的則是想要踏入這個領域等。學員也從世界各地報名參加這堂課背景非常多元,第一週課程就會要求填寫背景資料,所以看到大家的資料也覺得蠻新奇。 課程進行方式 課程長度為8週,每次都只提供一周的教學材料,因為他們怕有人會搶先閱讀所有資料,這樣會造成大家在進度上不統一,很多討論就無法及時參與了。每一週課程的量,他們都會評估可能要花一週花五六個小時來完成,但我自己其實是花了比這個還久的時間,因為有的內容看是不一定會懂,在寫作業同時又發現其他問題,回頭再重看相關課程片段。所以報名這個課程的人,要有心理準備,每次在交完作業沒多久,新的課程資料就又來了。   實際上課情況,哥倫比亞大學準備的蠻周全,除了課程簡報還會另外提供逐字稿讓學員去比對,以防有口音或者是英文能力較不足的情況導致跟不上課程。 至於課程內容根據校方所說都是會持續更新,所以每一期在上課內容都會有所微調。 當然上完課之後還會有作業,主要作業分為兩個部分,考試和發表意見。考試都是選擇題為主,在你考完當下馬上就會知道正確答案,還會告訴你正確跟錯誤原因為何。如果還是覺得有疑問,也可以直接問助教,他們都會很熱心回答。 每個星期也都有跟助教連線討論時間,因為時差關係,有些人沒有辦法及時線上對談,這也不用擔心,校方還是會把所有影音資料存檔,有空時就可以下載來看。 另一種作業就是需要發表自己的意見,這個部分其實非常精彩,可以看到很多人針對同樣一個問題用不同層面去解析,這並沒有對錯,主要用意就是希望激發大家思考及討論。 經過了8週時間,終於修完這個課程順利拿到證書。很多人一定想問這個課到底值不值得,其實上了很多課程,我都是抱持相同心態。不保證上完課會賺錢但至少要努力降低投資風險,想辦法從不同課程中找到適合自己用的技巧,即使只有一個重點都值得,至少我在這堂課學到不是只有一個重點。 結業代表什麼? 上完這堂課不代表就會成為價值投資者,反而發現還有很長一段路要修練。最重要就是要實際應用,所以目前我正從頭開始看課程內容,然後實際用口袋名單來套用課程所教的分析方法。 因為光聽案例講解,聽似有道理,但要套用就知道有多少障礙還要跨越,簡單講就是檢視自己能力圈的底子夠不夠厚。 舉例來說,你要估公司資產價值,要知道設備、人力、產品組合、客戶組合、市場評價等,做一個完整綜合評估,這個不是看財報就能看出來,很多都是要靠對能力圈的掌握才能估出正確價值,加以重新計算後才能得到正確評價。能力越強,估質就會接近更準確的狀態。實際做的時候,就會想到看講師講解都很容易去算,背後硬功夫底子其實是很深的。 所以還是要持續練習,才能加強自己分析能力,巴菲特也是花了一輩子時間在練習啊! 會推薦上這堂課嗎? 以我的觀點如果要上這堂課,是需要有一點投資及會計的背景底子,不用到精通程度。如果是初學者,比較不建議來上這堂課。 如果覺得對英文有障礙,也可以找翻譯員,幫你翻譯逐字稿,但是要確保對方翻譯速度能得上課程進度,因為翻譯好之後你還要有時間去對照閱讀跟寫作業。至於討論方式的作業,這就不用太擔心,這不是作文比賽也不會有人去糾正你的文法,只要重點關鍵字寫出來,就沒有太大問題。 為什麼我會寫下這篇文章來記錄,因為當初在網路上找不到相關上課心得,尤其課程是要花費一筆不小費用,所以我當完人體試驗之後,就把心得記錄下來,希望對大家會有所幫助。 如果你已經有上過課,希望可以跟我聯繫,有空的話大家就可以一起針對投資標的和方式一起討論。 如果你想報名這堂課有任何問題也可以來訊, 我會把所知道的都跟你分享。未來我也會持續練習,將所學應用到實際個股分析上,撰寫成文章,有興趣的人可以關注我的粉絲團,期待大家在投資領域都能順利達到自己理想的目標。

群益期 (6024) -初探

群益期貨成立於1997年,由群益證券轉投資,2009年4月公司股票於櫃檯買賣中心掛牌交易。2017年10月公司股票於於臺灣證券交易上市交易,公司資本額達17.6億元。 市場佔有率 要了解一家公司的市場位置,檢視佔有率是一個很重要的資訊,以下數據資料將從2017的選擇權、期貨及綜合佔比到2018年1-9月的交易量佔比來做整理分析。群益期在選擇權及期貨交易量排名,離第一名元大期貨還有一段距離,如果再加上自營,群益期總交易量會再加上1.2%,在總排名會在第四名,算是不錯的成績。 2017年 選擇權交易量排名 2017年 期貨交易量排名 2017年期貨選擇權交易量排名 元大期貨 14.61% 元大期貨 21.71% 元大期貨 16.71% 澳帝華期貨自營 13.51% 凱基期貨 16.74% 澳帝華期貨自營 10.31% 法銀巴黎證券自營 10.32% 群益期貨 7.60% 凱基期貨 9.98% 凱基期貨 7.15% 永豐期貨 6.53% 永豐期貨 6.68% 永豐期貨 6.75% 元大證券自營 4.49% 群益期貨 6.30% 群益期貨 5.76% 統一期貨 3.77% 元大證券自營 5.03% 康和期貨 5.40% 康和期貨 3.70% 統一期貨 4.04% 元大證券自營 5.25% 日盛期貨 3.23% 康和期貨 4.90% 統一期貨 4.15% 富邦期貨 3.13% 日盛期貨 2.80% 日盛期貨 2.62% 元富期貨 2.81% 富邦期貨 2.65% 富邦期貨 2.45% 澳帝華期貨自營 2.67% 元富期貨 2.54% 元富期貨 2.42% 華南期貨 1.72% 華南期貨 1.86% 凱基證券自營 1.95% 凱基證券自營 1.61% 凱基證券自營 1.85% 華南期貨 1.91% 大昌期貨 1.54% 大昌期貨 1.76% 大昌期貨 1.85% 國票期貨 1.50% 國票期貨 1.25% 中國信託商業銀行自營 1.66% 美林證券 1.47% 兆豐期貨 1.23% 群益期貨自營 1.52% 兆豐期貨 1.35% 國泰證券自營 1.14% 統一證券自營 1.24% 國泰證券自營 1.31% 統一證券自營 1.17% 兆豐期貨 1.18% 統一證券自營 0.99% 國泰期貨 0.94% 國票期貨 1.15% 國泰期貨 0.97% 美林證券 0.74% 2018 1-9月市佔率排名 在2018年1-9月交易量排名,期貨部份群益期跟去年總年度相比是略上增加0.51%、期貨增加0.9%、總交易量則是增加0.65%。 1-9月選擇權交易量排名 1-9月期貨交易量排名 1-9月期貨選擇權交易量排名 澳帝華期貨自營  17.05% 元大期貨 23.91% 元大期貨 18.98% 元大期貨  16.26% 凱基期貨 18.13% 澳帝華期貨自營 11.69% 法銀巴黎證券自營  9.29% 群益期貨 8.19% 凱基期貨 10.53%  永豐期貨  6.34% 永豐期貨 6.56% 群益期貨 6.95%  凱基期貨  6.33% 統一期貨 3.98% 永豐期貨 6.41%  群益期貨  6.27% 康和期貨 3.81% 法銀巴黎證券自營 6.01%  元大證券自營  5.5% 元大證券自營 3.38% 統一期貨 3.94%  統一期貨  3.91% 富邦期貨 3.29% 康和期貨 3.51%  康和期貨  3.35% 日盛期貨 2.91% 富邦期貨 2.64%  華南期貨  2.52% 元富期貨 2.49% 元富期貨 2.28%  日盛期貨  2.31% 澳帝華期貨自營 2% 大昌期貨 1.55% 群益期貨自營 0.59% 元大證券自營 4.74% 市佔率提高,就要檢視營業額是否有相對提高。以2018的1-9月總營收來看,比去年同期成長了14.36%。值得注意是在2月6日選擇權大跌,衍生性金融商品利益–期貨部份的收入在第一季高達4.4億,獲利3.6億是去年整年度獲利的3.4倍。除此之外,如果單用2018第二季及第三季加總,營收則是比去年同期衰退19.82%。 月營收 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2018 1-9月營收 368,940 504,985 231,107 213,005 254,232 198,019 176,769 230,739 144,250 合計 2,322,046 2017 1-9月營收 169,300 143,790 199,393 191,015 216,136 271,731 260,796 305,810 272,428 合計 2,030,399 如果沒有2/6事件加持,加上第3季目前公佈的營收,群益期可能在2018年實際是衰退情況,需要特別注意後續經營績效。 年度/季度 20171 20172 20181 20182 營收 504,785 681,693 1,101,958 669,612 營業利益 61,130 144,041 377,388 84,508 稅前淨利 111,934 246,038 468,404 195,961 稅後淨利 95,134 212,964 414,429 177,055 母公司業主淨利 94,329 212,587 412,564 176,676 群益期主力營收情況 群益期2018上半年經紀手續費跟佣金收入佔了總體營收70.43%,2017年這二項目佔總營收為85.1%,會有近15%的差異是在於衍生性金融商品利益–期貨在2018第一季大幅增加,佔總營收27.48%,往年都大約只有5~7%左右。 以第二季財報來看,國內外期貨經紀手續費收入在2018年比2017年同期高,但是香港子公司的期貨業績並無如預期成長。 獲利能力比較 利潤比率特別挑選業界龍頭-元大期做比較,先從2014-17年四個年度開始做比較。下表所示,群益期在營業毛利率項目,從2015年開始就有明顯提升,超過元大期,營業利益率在2016年大幅成長,應該是和外匯保證金項目啟動有關係。因為群益期股本較小,所以EPS從2015年開始都是超越元大期。 元大期 群益期 元大期 群益期 元大期 群益期 元大期 群益期 獲利能力 2017 2017 2016 2016 2015 2015 2014 2014 營業毛利率 47.84 50.77 47.95 52.81 48.53 54.63 51.03 49.94 營業利益率 12.88 19.13 13.57 18.8 13.92 11.1 10 4.93 稅前淨利率 35.09 30.99 33.76 26.77 31.92 32.38 43.95 30.23 稅後淨利率 29.9 27.4 28.49 22.7 26.52 28 38.28 26.12 稅後淨利率  (母公司) 29.9 27.31 28.49 22.7 26.52 27.9 38.28 26.23 每股稅前盈餘 (元) 4.41 5.31 4.27 4.93 4.03 4.11 4.31 3.05 每股稅後盈餘 (元) 3.76 4.68 3.6 4.18 3.35 3.54 3.75 2.65 接著檢視2018上半年二家公司表現,群益期毛利率跟去年相比成長10%以上,利益率隨之成長,元大期在各項指標則是保持平穩。 元大期 群益期 獲利能力 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 營業毛利率 45.55 47.88 47.84 48.11 63.6 68.05 50.77 51.31 營業利益率 10.67 11.59 12.88 13.32 26.07 34.25 19.13 19.72 稅前淨利率 33.78 29.08 35.09 33.07 37.5 42.51 30.99 32.11 稅後淨利率 25.99 23.51 29.9 28.39 33.39 37.61 27.4 28.3 稅後淨利率 (母公司) 25.99 23.51 29.9 28.39 33.26 37.44 27.31 28.17 每股稅前盈餘 (元) 2.42 1.1 4.41 3.08 3.77 2.92 5.31 4.18 每股稅後盈餘 (元) 1.86 0.89 3.76 2.64 3.34 2.57 4.68 3.67 個人解讀除了產品面優化,提升毛利率之外,還能增加公司經營面的策略操作空間。 未來成長動能 期交所統計,去年台灣期貨市場成交2.6億口,今年1至9月成交量已達2.2億口,因此推論2018全年成交量可望達3億口,預期有15%成長性。從2015年開始期貨市場成長力道趨緩,因此要關注群益期是否能在香港及中國市場有所斬獲。   結論-觀察重點 1.薪資成本大幅增加 員工人數根據2017年報上所寫,截至2018年3月底,人數比2017年少4人,但員工相關費用支出則是2018上半年多了快7千萬,營收卻無法展現出相對應的績效,基本上薪資及勞退費用,都是往上漲很難往下跌。 2.香港據點能否直接做到終端客戶交易 根據2017年法說會內容,香港子公司目前都是透過代理商進行交易,所以中間利潤被代理商抽8成,所以規劃要直接面對終端客戶進行交易,原本被抽8成利潤就可以直接入袋。只是要直接接觸到客戶不是那麼容易做到,要持續觀察香港子公司營運情況。 3.賈中道副董事長離職 2017年法說會中,孫董事長有提出要建立全球交易平台,由有IT背景的賈副董事長執行,2018年10月賈副董無預警申請退休後,後續建置作業是否有適合人選執行。 4.在美國成立期貨商審查 群益期一年要支付近250萬美金CME結算費,如果在美國成立期貨商,可申請成為結算會員成功,支出就能全省下。 5.2018上半年勞務費暴增,是否為常態性支出。 在2018第二季財報發現勞務費支出比2017同期增加1.4億,還無從得知是為何增加,持續注意在第三季財報在勞務費項目是否也大幅增加。 群益期是莊家概念股,不論市場好壞,都有獲利機會,孫董曾提到股市大跌,反而期貨獲利更佳,接下來值得觀察在10月營收是否有如董事長所提的情況產生。整體經營面穩定成長,但由於台灣市場太小,成長空間有限,所以必須密切關注在中國大陸及美國設立期貨商進度,如果能順利取得進展,則會對獲利有大幅幫助。 6024 群益期 合併簡式損益累計季表 本業獲利 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 金額 % 金額 % 金額 % 金額 % 營業收入 17.72 100 11.02 100 26.76 100 20.2 100 營業成本 6.45 36.4 3.52 31.9 13.18 49.2 9.83 48.7 營業毛利 11.27 63.6 7.5 68.1 13.59 50.8 10.36 51.3 營業費用 6.65 37.5 3.73 33.8 8.47 31.6 6.38 31.6 營業利益 4.62 26.1 3.77 34.2 5.12 19.1 3.98 19.7 業外損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 金額 % 金額 % 金額 % 金額 % 業外損益合計 2.02 11.4 0.91 8.26 3.17 11.9 2.5 12.4 淨損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 金額 % 金額 % 金額 % 金額 % 稅前淨利 6.64 37.5 4.68 42.5 8.3 31 6.48 32.1 所得稅費用 0.73 4.11 0.54 4.9 -0.96 -3.59 -0.77 -3.81 繼續營業單位稅後損益 5.91 33.4 4.14 37.6 7.33 27.4 5.72 28.3 合併稅後淨利 5.91 33.4 4.14 37.6 7.33 27.4 5.72 28.3 歸屬於非控制權益之淨利 0.022 0.13 0.019 0.17 0.024 0.09 0.026 0.13 稅後淨利 5.89 33.3 4.13 37.4 7.31 27.3 5.69 28.2 綜合損益 6.01 34 3.8 34.5 6.18 23.1 4.71 23.3 綜合損益–歸屬於母公司 5.99 33.8 3.79 34.4 6.18 23.1 4.7 23.3 綜合損益–歸屬於非控制權益 0.028 0.16 0.012 0.1 0.001 0 0.007 0.04 每股稅後盈餘(元) 3.34 - 2.57 - 4.68 - 3.67 -

實威(8416)初探

實威國際股份有限公司(8416.TW)成立於1997年,前身為盟威科技股份有限公司,於2006年更為現名,2012年9月上櫃掛牌。實威為3D軟硬體代理與整合服務廠商,主要提供製造業CAD/CAM/CAE/CAID/RP/RE/PDM/PM研發、設計及應用軟硬體產品、顧問服務、輔導培訓等相關服務。 在3D專業軟體市場,AutoCad市佔率是最高的,在台灣主要競爭對手是代理商大塚(3570),他們是Autodesk系列的代理商,也就是Solidworks的對手。目前看起來台灣二間公司主要代理3D相關軟體,實威的毛利比大塚則是高20%以上,高毛利則跟公司整體營運項目及方向有關,細部營運項目比較就暫不多深入探討比對。實威的毛利跟競爭者相比,算是很不錯的水準,但還需要檢視實威主要代理產品的市佔率如何,才知道未來是否還有持續獲利的能力。目前達梭系列的總市佔率爲25%,Solidworks則佔12.16%,市佔率算是表現不錯。 毛利率比較 年度 2013 2014 2015 2016 2017 3570 大塚 43.75 42.54 37.66 38.75 35.07 8416 實威 58.90 59.08 57.38 54.44 56.84   通常客戶公司要購買軟體,不會是單純付費買回來就可以用,還要經過導入-》整合驗證-》客制的流程。這過程就是要花數個月以上跟公司內部資料做串接,正式上線前要確保各環節都沒有問題,有的客戶需要軟體公司或代理商派工程師進駐協助整合,另外則是針對客戶的使用需求再另外設計軟體去串接。例如跟原本客戶公司的ERP做資料串接,加快管理整合速度。 實威利潤比率 年度/季度 2014 2015 2016 2017 ROE 26.84 27.57 24.46 26.60 毛利率 59.08 57.38 54.44 56.84 營業利益率 27.62 27.43 24.72 27.00 稅前淨利率 28.67 28.65 26.25 28.37 稅後淨利率 23.53 23.28 21.26 23.16 實威在ROE方面一直都表現不錯,長期以來都是20+,毛利率則是維持在50+以上,可見公司經營的是一門好生意。現金也都佔資產40~50%左右,負債比例也不高。 2014 2015 2016 2017 現金約當現金(佔總資產%) 40.97 35.34 41.57 39.46 負債(佔總資產%) 21.13 24.30 22.14 22.35 實威主要產品之營業比重 103 104 105 106 3D CAD/CAM 49.81% 48.14% 56.24% 44.04% CAE專業應用 5.42% 5.79% 5.27% 4.98% 顧問服務 30.15% 37.92% 29.63% 40.74% 其他 14.62% 8.15% 8.86% 10.24%   實威除了賺代理軟體分潤之外,另一個重要收入就是後續整合及客制服務。所以可以看到原本3D銷售軟體之外,顧問服務也是佔了很重比例。後續整合及軟體客制化都不會是一次性服務,而是隨時跟著公司發展而增加需求。實威目前在大陸分別在天津、蘇州、上海、寧波、廈門、東莞等設立六個據點,以2018上半年的財報呈現,中國地區帶來的營收佔比並不高,主要原因還是在於中國地區主要客戶也都是是服務二岸都有據點的台商為主。 2018 H1 營業收入     應用軟體護城河 公司要導入重要軟體的成本非常高,除了軟體費用,還包括管理整合成本,當上線運作後,除非有重大問題,否則很難再轉換到另一套軟體。使用越久,累積資料越多就越難轉移,還有內部人事訓練跟外部廠商合作串接的問題。所以基本上用的順,能不換就不換。軟體是會不斷更新,為了要串接協合廠商的資料,軟體只能向下相容而不是向上相容,所以客戶每隔幾年都必須要升級軟體確保能使用最新版本。 實威潛在危機 1.實威跟達梭合作近20年的時間,跟總公司關係都還算不錯,只是跟達梭的合約都是一年一簽,但永遠不知道總公司會不會把代理權收回去。 2.從買授權使用改為租用制:訂閱制是全球軟體業的趨勢,像Adobe、Office、Amazon、Google系列都是如此,這就會壓縮到代理商的空間,金流會直接從客戶進到軟體公司,而不用再經過代理商的手中。 實威對這方面的應對方式,就是加深對終端客戶的顧問服務,提升存在價值。從公司人數來看,一直維持在200人以上,逐年有增加趨勢,也持續深化服務客戶的能力。一般代理商如果只有業務人員,並不會有這麼大量的員工人數。 員工人數 103 104 105 106 經理以上 23 23 30 29 一般職員 210 203 212 229 合計 233 226 242 258 未來成長力 軟體及3D列印設備都是針對專業級的使用族群而非一般消費者,較難有爆炸性營收成長,隨著軟體每年更新昇級,許多專業客戶都必須要續約購買,會是一個常態性的資本支出,銷售方面應該還是會有基本營收。跟隨這些專業客戶的規模成長,需要添購的軟體套數及客制化需求提高,獲利就會跟著逐步成長。近年實威也正在開發台灣廠商專用的3D組件實體模型供應平台,這距離平台完成到普及還要很長一段時間。 合併簡式損益累計季表 本業獲利 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  % 營業收入 5.6 100 2.81 100 9.93 100 6.57 100 4.44 100 1.78 100 9.29 100 營業成本 2.5 44.6 1.31 46.6 4.29 43.2 2.89 44.1 1.99 44.7 0.78 43.8 4.23 45.6 營業毛利 3.1 55.4 1.5 53.4 5.65 56.8 3.67 55.9 2.45 55.3 1 56.2 5.06 54.4 營業費用 1.57 28.1 0.8 28.6 2.96 29.8 2.12 32.3 1.37 30.9 0.66 36.8 2.76 29.7 營業利益 1.53 27.3 0.69 24.7 2.68 27 1.55 23.7 1.08 24.4 0.35 19.4 2.3 24.7 業外損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  % 業外損益合計 0.15 2.65 0.1 3.67 0.14 1.37 0.1 1.53 0.047 1.07 0.031 1.71 0.14 1.53 淨損益 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  %  金額  % 稅前淨利 1.68 29.9 0.8 28.4 2.82 28.4 1.65 25.2 1.13 25.5 0.38 21.1 2.44 26.3 所得稅費用 0.4 7.1 0.16 5.7 0.52 5.21 0.32 4.82 0.23 5.14 0.064 3.6 0.46 4.99 繼續營業單位稅後損益 1.28 22.8 0.64 22.7 2.3 23.2 1.34 20.4 0.9 20.3 0.31 17.5 1.98 21.3 合併稅後淨利 1.28 22.8 0.64 22.7 2.3 23.2 1.34 20.4 0.9 20.3 0.31 17.5 1.98 21.3 稅後淨利 1.28 22.8 0.64 22.7 2.3 23.2 1.34 20.4 0.9 20.3 0.31 17.5 1.98 21.3 綜合損益 1.28 22.9 0.64 22.9 2.29 23.1 1.33 20.3 0.89 20 0.29 16.2 1.93 20.8 綜合損益–歸屬於母公司 1.28 22.9 0.64 22.9 2.29 23.1 1.33 20.3 0.89 20 0.29 16.2 1.93 20.8 每股稅後盈餘(元) 4.54 - 2.48 - 8.97 - 5.22 - 3.52 - 1.22 - 7.7 -

秒懂文創概念股及IP商業模式

以前在研究文創概念股時,發現有很多人把華研、必應、昇華、霹靂、寬宏都歸為同類的公司列入比較,仔細去看財報及商業模式,就會發現其實各家公司的差異。簡單整理下方圖表, 讓大家可以快速看到各家公司的營運業務的不同,以下再針對各公司來做簡介,文末則為簡述這幾家公司的IP(Intellectual Property智慧財產權)銷售及差異。   華研8446 主要有3個項目,實體產品,授權、演藝經紀 實體產品:唱片及藝人週邊商品 授權收入:歌曲授權給音樂平台、KTV等,插畫則是授權給廠商做授權商品使用。 演藝經紀:藝人出唱片、演戲、商演、代言、參加節目等。 華研主要培養或挖掘藝人從事表演工作,累積大量的影音圖文創作版權,創造授權收入。實體產品的銷售則因為資料傳遞模式的改變,銷售佔比大幅減少。   必應6625 必應剛上櫃時,以五月天概念股打響名號,但必應比較像是工程公司,營運主力就是接案,做很多演唱會的規劃設計及搭建活動舞台。活動結束後,並沒有太多的東西可以重覆使用。因為所有的活動都一定是要求獨一無二的呈現方式,每個案子都必須投入大量成本,整體營業利益率只有10%左右。近期開始發展與藝人簽約,主辦演唱會等活動。 霹靂8450 主要在於製作布袋戲節目及週邊商品為主,授權則是會有遊戲或商品授權合作。   昇華4806 昇華主要是製作戲劇,銷售版權至各國。   寬宏6596 主辦藝文展演活動,有門票及週邊商品銷售收入。 註:以上財報資料來自各公司年報 五家公司差異分類 這五家公司看似好像都有些關連,但個人認為華研、霹靂、昇華是比較偏向IP相關產業,必應為工程搭建類、寬宏為展演類。會這麼分類,是加速自己在分析時,了解對各公司的營運定位。而IP又屬於有長尾效應及高毛利的項目特性,所以本文針對IP部份再加以描述。 IP(智慧財產權intellectual property)銷售模式及潛力 華研、昇華、霹靂都是有能力製作IP的公司,主要歸納為影視及歌曲二大類(細項先不多做探討)。IP在銷售時,通常會有包底授權金,然後再看依次數、使用權期間或其他來做計費條件。 這二大類IP的銷售爆發力差異在於,歌曲如果爆紅可以長時間持續銷售,像"小幸運"曾佔據各大音樂平台排行綁很長一段時間,以播放次數或銷售來計費,就會後勁很強。 戲劇則是在開拍前會先銷售版權,假設播出後爆紅,版權再次銷售則會價格三級跳,如果收視不佳則可能跟其他戲劇打包銷售。日前爆紅的延禧攻略版權價格從過去一集2萬美金(約62萬台幣)連翻漲,直逼「如懿傳」一集10萬美金(約310 萬台幣)。 IP製作成本及風險 從生活常識來看,製作成本跟風險成正比,投入資金的大小分別為影音>歌曲>編劇。拍影片要動用的人力物力最多,有很多不可控的因素,都有可能讓成本暴漲。歌曲雖然成本較低,但如果需要做到高品質的音樂作品,需要許多樂手老師及專業錄製工作室來製作。編劇主要就是殺死腦細胞的工作,首先創作好劇本,然後交付導演進行二次創作,大量創作需要很多新鮮的肝,最主要就是人力成本的花費。製作成本通常在當期就攤銷完畢,後續再銷售的毛利有可能會高達9成。公司投入的創作資源不一定會跟回報成正比,這也是考驗創作者對於市場的掌握性。 IP創作公司如果有爆紅作品出現,營收及毛利都會大幅提升,一開張可能就吃好幾年。最著名的其中一個IP經典案例就是:1994年發行的 《All I Want for Christmas Is You》,這首是聖誕節必點歌曲,美國媒體指出光這首歌每一年都會為瑪麗亞凱莉帶來 50 萬美元、約 1500 萬台幣的驚人版稅收入。 IP這幾年慢慢被重視,跟網路科技的發展及各國政府政策有很大的關係,目前各影音平台已經有付費取得授權的概念,但因為授權金水漲船高,各平台也投入製作成本,用自產自銷的方式來降低成本。 IP公司跟影音平台有著競合關係,如果要投資擁有影音資產的公司,就要注意跟相關平台的策略合作是否對公司獲利會有影响。

2018 華研(8446) S.H.E約滿不續約帶來的影响

7月已經有初步寫了一篇關於ELLA出走的傳聞評論,已經有分析了可能的幾種方式,現在主角從ELLA變成S.H.E三人。 從公司的角度來解讀 S.H.E出走會有幾種情況可能發生: 1.三個完全跟華研切割 2.三個各以個人公司方式和華研合作 A:經紀約和唱片約 B:只合作唱片約 如果S.H.E完全跟華研切割 如果是演變成完全切割的情況,對於藝人來說等於十七年的歌唱作品全都打掉重新累積。要唱過往的成名曲或使用到S.H.E名號都必須要經過華研同意,一般來說都是依案件來付費使用,華研也有最終決定要不要授權。現在原有的音樂授權並不會有任何的影响,所有版權包括S.H.E的品牌也都還在華研手上,所以至少還保有權益不至於一場空。但如果是完全沒合作,就怕會有阿妹過往的案例出現,會是二敗俱傷都討不到好處。 過往就有過張惠妹跟華納的版權爭議 “華納唱片早在2009年要發行張惠妹出道10週年的演唱會DVD,但卻因涉及橫跨豐華、EMI、金牌大風三個前東家的版權問題,一拖再拖後作罷。”--相關新聞連結 所以完全切割這個方式對雙方來說就是最傷的,誰也討不到好處。 以個人公司方式和華研合作 藝人開公司的好處是在於節稅跟自己拿的比較多。但是頂多就是在於代言的部份,像是演唱會、歌唱部份,還是公司有比較強的資源去統整。而主持及戲劇等,有時華研會投不錯的案子,順道把藝人帶進去。像”我的少女時代”帶出了HEBE的小幸運,就是近年華研的代表作。 今年莫文蔚演唱會華研也有參與,聲林之王的大型選秀節目、紅衣小女孩電影(有股份)、還有一些電視劇跟電影的片頭片尾等,這些就要有在經營層級的人脈連結,才比較好切入去談案子。 之前華研有莎莎因為主持節目調動,出現不同台的節目互打,動用到老闆層級的人脈才協調完成。一般藝人要去談到讓二家公司都互相退讓,也是有不小的難度,公司還是有相對的資源及人脈優勢。 從2012年起單飛不解散的經營模式來看,S.H.E裡只有HEBE比較有走個人演唱路線的本錢,其他二位要出個人專輯,就會比較挶限,但ELLA及Selina主要還是有主持及代言的收入。 HEBE從2010年開始出了多張專輯及單曲,相關版權都還在華研手上,如果沒有合作關係,未來要演出一樣都要經過付費授權同意。 公司營收影响 對華研來說,最糟就是這三人對華研的貢獻歸零,但應該很多工作是有合約延續性,2019年1、2月的新授權合約營收會比今年多,減去S.H.E的收入,授權收入的毛利約80%以上,演藝經紀毛利約25-30%,所以可能來回加減會持平,從今年第四季到明年第一季得持續觀察。 華研營收佔比變化 華研目前營收比重在授權收入的部份因網易雲授權金新約的金額提高,所以授權收入佔比逐漸提高。演藝經紀則是要看演唱會、主持、代言、戲劇商演等,實體產品收入則是看部份文創商品及唱片的銷量。 2017 2018 Q1 2018 Q2 實體產品收入 3.34% 8.23% 1.44% 授權收入 22.94% 34.39% 35.31% 演藝經紀收入 70.72% 52.61% 60.91% 未來成長動能 失去S.H.E等於損失很大一部份的演藝經紀收入,但如果有相關的音樂表演機會,華研還是有機會獲取部份收入,演藝經紀部份則是看目前線上藝人及新人的表現,短期難補足S.H.E離開的收入缺口。 預估授權收入佔比及毛利率都會提高,授權收入已經是依照合約進行,所以這部份營收變動不會太大,如果有再中幾首爆紅歌曲,會在數位音樂銷售上有所助益。最近這陣子以幾首新歌觀察,包括S.H.E的新歌"十七",華研配合的數位音樂平台銷售力道還是值得觀察。智慧音箱短時間內還不會有太大的銷售量,對於音樂授權收入部份助益不大。 個人認為最近很多藝人都簽給中國的經紀公司,像是郭靜、溫嵐都過去了。對方有市場及財力的優勢,能找的資源多當然會被簽走。但仔細看很多中國的實境節目,有多少台灣的藝人在上,包括新加坡、馬來西亞的藝人都被邀請,中國也才會有相關的政策去限制。藝人都是要培養的,沒有8年10年難成氣候,很少一出道就會爆紅的。林宥嘉到現在也是過了10年啊⋯⋯再往回推,有幾個周杰倫、Jolin、五月天能撐這麼久? 透過網路媒介會紅沒錯,或許也會有人找代言、業配等,但真的要賺的了大錢或獨當一面,沒有人脈及團隊還是走不了多遠,陣亡率反而是更高。說實在,我個人認為SHE的慶生是一個show case,讓大家知道華研有能力做到哪些事。有幾個Youtuber能花3000萬辦演唱會、300萬拍MV、各大直播平台串聯、數百家廣播指定時間播放新歌⋯⋯認真回去看十七的週邊活動就知道公司的實力了。 不過的確是要認清劣勢,找出優勢的部分加以發揮。華研除了原本的唱片、演藝經紀之外,近幾年的音樂授權、文創都慢慢有在成長。一個事業要茁壯,需要時間去培養。主要藝人的離開,相信高層一定沙盤推演過,雖然說藝人來來去去,但這關應該是華研遇到最難的案子,就看是用什麼樣的方式讓影响降到最低。 相關報導:分析騰訊、網易雲、阿里音樂平台 誰才流媒體音樂平台霸主? 華研音樂(8446)結算8月份合併營業利益4490萬元,合併稅前獲利5240萬元,月成長76.60%;累計今年1-8月合併稅前淨利3億7710萬元,以股本5.44億元計算,每股稅前盈餘6.93元。 PS:2017 EPS:6.81元 2019整年度的營運成長則是保持與今年持平的看法。 新增 2018/09/30 公司發表重要公告 華研公告的SHE營收情況跟之前預估的差不多,營收減少但EPS影响較小,原有專案是有持續性的進行,新的工作才歸S.H.E個人,2018年的EPS影响不大,2019年如果完全沒合作,則可能影响EPS1~1.5元,未來他們要唱舊歌也都是要付錢給公司,只要進帳就都是8成以上毛利了。經紀工作如果交給華研,華研能拿到利潤也應該跟目前差不多了,目前認為S.H.E跟華研還是會用某種型式合作,重點還是要看華研有沒有認真在做其他項目(藝人)的開發,增加獲利。 合併簡式損益累計季表 本業獲利 2018Q2 2018Q1 金額 % 金額 % 營業收入 8.55 100 3.34 100 營業成本 4.25 49.7 1.65 49.4 營業毛利 4.3 50.3 1.69 50.6 營業費用 2.01 23.6 0.93 27.8 營業利益 2.28 26.7 0.76 22.8 業外損益 2018Q2 2018Q1 金額 % 金額 % 業外損益合計 0.67 7.8 0.2 5.98 淨損益 2018Q2 2018Q1 金額 % 金額 % 稅前淨利 2.95 34.5 0.96 28.7 所得稅費用 0.47 5.45 0.19 5.77 繼續營業單位稅後損益 2.49 29.1 0.77 23 合併稅後淨利 2.49 29.1 0.77 23 歸屬於非控制權益之淨利 -0.005 -0.06 -0.003 -0.08 稅後淨利 2.49 29.1 0.77 23 綜合損益 2.49 29.1 0.77 23 綜合損益–歸屬於母公司 2.49 29.2 0.77 23.1 綜合損益–歸屬於非控制權益 -0.005 -0.05 -0.002 -0.05 每股稅後盈餘(元) 4.58 - 1.63 -

華研(8446) 切入智慧音箱音樂授權市場

在2018年8月的法說會上,總經理何燕玲特別提到有在洽談智慧音箱的授權,強調這個會是另外計費。首先來看看Amazon Echo+Prime是如何在智慧音箱上運作,就可以完全了解智慧音箱+串流音樂的運作方式。   根據調研公司 Canalys 最新發布的數據顯示,到 2018 年年底,全球智慧音箱的數量將會達到 1 億台,而去年僅有 4,000 萬;4 年後,這個數字可能還會進一步增長至 2.25 億台。但這大多數還是在於英語系國家的數字,如果是在華語地區,特別是在中國,銷售量可以說是正在起步中。目前大陸有超過10家以上的品牌供消費者選擇,但中國大陸智慧家居的普及率並不高,智慧音箱能夠連結的產品並不多。 華研主要授權收入的目標市場還是在於華語地區,尤其是中國佔比高於其他地區。從中國發展智慧音箱的進展來看,還屬於很初期的階段。加上如果智慧音箱只能單純播放音樂,家裡沒有其他設備可以連接使用,那就會減少購買智慧音箱的需求。從今年中國Q1的智慧音箱出貨量只有180萬台來看,即使華研真的與幾家主要廠商簽下智慧音箱的音樂授權,也會因為設備銷售量及普及率不足的情況,帶來的收益也會相對有限。 但對於華研來說,至少這會是另一個收入的來源,跟幾年前音樂平台授權的發展一樣,只要等待市場成長,獲利也會跟著增加,值得期待。 參考資料: 陸智慧音箱市場價格戰升溫,恐透支用戶期望值 陸Q1智慧音箱出貨180萬台,成為全球第二大市場 騰訊加入戰局,中國智慧音箱進入五強爭霸! 音樂串流平台 Spotify 也要出智慧音箱Smart Speaker了? 英美智慧音箱市場將暴增,而中國市場卻有三大限制

2018 華研(8446)法說會心得

昨天去參加華研的法說會,分享一下心得 中國對於演藝圈的查帳事件,對於許多電視、電影、主持的預算有影响,甚至停拍。中國對於娛樂圈加稅的政策,從6.7%提升到42%,在整體事件中,華研是否有評估對於的藝人在大陸發展的機會及稅後影响會有多少呢? 稅的部份應該沒太大問題,至於演出機會應該華研也是會去找機會。 華研有近半藝人都是屬自身工作室或公司來合作的模式,所以ELLA事件可能是被放風聲。(好公司遇到怪事) 會後有去跟總經理聊,特別問了幾組藝人的情況,聽她的回覆,讓我感覺是對經營團隊感到還蠻有信心的,因為畢竟他們也是在這個領域有數十年的經驗,各種情況都遇過,也知道怎麼應變。 華研本身公司的實力其實有幾個事件可以觀察出來 1. 之前的食尚玩家事件:莎莎所屬的公司華研唱片和八大高層是好友,雙方協商後八大願意讓步,當莎莎在「食尚玩家」出現的時候,「WTO姐妹會」就會做「特別企劃」,以出外景或其他形式代替,藉此避開「莎莎打莎莎」的情形。 2.莫文蔚的演唱會及電影都有投資,表示圈子是認可公司的實力,所以合作機會不限於本身公司藝人,有多方發揮的機會。聲林之王也是屬於同樣性質,大型企劃都有機會參與。這個節目比較像是之前的創造101或偶像實習生的類型,後面應該是會推出一個團體,就後續再看效應。 3.這二年推出的新人,其實都是華研培養很久,他們也不斷努力透過跟網易雲合作或是舉辦比賽等來挖掘。 昨天還有問網易雲的授權金佔授權收入多少%,他們就無法透露.. 有問總經理最近這2年左右,專輯數出的不多,大多是電影戲劇的單曲,會問這個因為最直接的就是會關係到授權收入。 總經理表示是收歌的部份比較困難,也有努力在做,希望是能收到好歌、適合的再出。 昨天會中有透露,一首歌在大陸的下載費用是2元。所以有興趣的人可以去估看每首歌帶來的可能效益。我個人覺得不用去看這麼細,如果有歌曲像前幾年"小幸運"那樣爆發,營收就值得期待。 最後值得期待未來的是有關於智慧音箱的音樂授權結合,目前在大陸有一些廠商在洽談,這等於會是新的授權收入來源。中國還沒有獨大的一家廠商,國外已經有結合音樂,大陸市場可能會慢一點,有可能像音樂平台發展類似,需經過幾年市場的成長,才能在再下一波的授權簽約中獲得可觀的利潤。 180823 櫃買市場業績發表會-華研音樂公司-影音檔

2018 華研(8446) 重要藝人出走傳聞

Ella昨被爆將離開待了17年的華研國際,11月起將經紀約收回並由老公賴斯翔打理,S.H.E恐成絕響,雖華研國際表示:「Ella跟我們合作超過17年了,當然會繼續合作的。」但消息一出,不僅鐵粉心情重挫,就連華研股價也恰巧呼應,盤面從一早呈現直直落,昨收盤原是140.5元,但今開盤1小時內重創跌停,下跌至126.5元,創近4個月新低,推算市值蒸發約6.62億元台幣。 關於ELLA可能不續約及職員出走的事,拆開來看 議題1: ELLA 10月底 約滿不續約 ,可能自組公司 有幾種發展劇情 ELLA 自己拿 唱片約及經紀約 ELLA 自行拿經紀約 唱片約一樣跟華研合作 很多大牌藝人都選擇約滿後,成立公司,用公司名義跟大型唱片公司合作,例如蔡依林Jolin、林俊杰JJ等,而要自行經營唱片市場還是得需要多方人脈的配合,像是跟戲劇、電影的合作等,過往S.H.E的歌曲版權都在華研手上,相對華研還是比較有資源。如果ELLA真的約滿不續約,華研不太可能就這樣放棄自己培養17年的藝人,很可能是由ELLA以公司方式跟華研進行合作。 議題2: 公司營收影响 ELLA合約到10月底,等於影响今年2個月的營收。11,12月又是商演旺季,所以影响程度值得關注。3月與網易雲簽下3年5億人民幣的授權合約,也相對給與華研面對事件的緩衝,今年營收還不致於受到大幅影响,還是會如預期比往年成長,另外10月需注意S.H.E另二位成員的動向。 如果這事件是在5年前發生,還沒有授權收入的支撐,或是到了授權合約的最後一年,那就真的要擔心。 議題3: 媒體報導藝人、幹部接連出走 藝人是約聘制的關係,所以合約到期不續約,是市場上常見的事,也不用特別去放大解讀。每個公司都會有人事上的異動,在股東會上董事長及經營團隊都有注意到這點,說大陸很積極搶人,所以會增加褔利政策像是配股等來留住人才。何況,有哪家公司是職員完全不會異動的? 經營團隊有2,30年的經驗,剛好可以觀察他們的應變 小結:重要藝人不續約、或職員流動都是市場上合理的事,重點還是看經營績效有無明顯下滑。 本年度累計營收:854,591 (單位千元)比去年同期增加31.27% 昨天華研也針對相關的事件發表聲明,大家可以參閱。