以前我的投資組合，大部份都是現金殖利率股。疫情無限封城那幾年，雖然市值多少會受影響，但因為還有一定的現金殖利率保護，或許是自我安慰，但心裡比較撐得住去熬過那段時間。
後來隨著疫情結束，市場開始出現一些轉機。原先的殖利率股裡，有幾檔翻倍或大幅成長。當我覺得已經超過評價後，就把它賣掉，把獲利的資金再投入。基本上，我還是維持「殖利率保護優先」的核心思路，只是隨著資金慢慢成長，開始有一點餘裕，可以分配到一些「短期沒有殖利率保護」、但認為有機會創造超額報酬的公司。
不過目標一直沒變，我還是希望整個投資組合的殖利率能逐年成長，至少先保底不傷身，再追求Alpha。
這時候就會自然碰到一個問題：投資組合到底要有多少是做現金流、多少是追求 Alpha。這沒有標準答案，大家都可以依自己的條件與喜好去設定。但如果你想做到類似「永續模式」的概念，相對來說，現金流就必須更穩定、更充足，才有辦法長期跑下去。
有殖利率保護的公司不代表就不會創造 Alpha，有些殖利率股一樣可能因為議題輪轉、評價重估、或市場共識形成而上漲，只是它可能需要等待，或需要一些條件被驗證。
不過我希望大家先想像，把現金殖利率跟追求Alpha的投資組合做到極端來試看可能會發生什麼事。
極端一：全部投入追求 Alpha
追求Alpha這不是不行，但問題是沒有人知道何時會發動。可能是數月，也有可能是數年。那你在沒有殖利率保護的情況下，又或是根本殖利率比定存還低，要怎麼撐過去？
你可以說，我就抱著公司，期待它總有一天被市場看見，等待發動的那天。但現實是，除非你是主力，或真的能掌握時點，否則一般散戶如我，很難把上漲的節奏抓得剛剛好。等待期越長，心理壓力越大，最後很容易不是輸在看錯公司，而是輸在撐不住。
如果有人可以預知何時發動，那不用說就是全 All IN，重點是我們多數人並不是股神。
極端二：全部投入現金殖利率股
另一個極端，就是全都投在現金殖利率股。這就必須要能忍受「可能輸大盤」的情緒，看著網路上各式股神花式PO對帳單，別人資產翻了又翻，我們只能在公園角落等待開花結果的那天。
而且現金殖利率類股本身也不是沒有風險。即使投入的當下殖利率看起來很好，背後可能有很多不同原因：可能公司真的穩、也可能是短期因素把配息撐高、也可能是市場先不看好公司所以股價跌下去，換算出來才覺得殖利率很好。甚至有些公司未來如果需要提高資本支出、或景氣循環轉弱，股利也可能變動。殖利率是結果，不一定是保障。
那有沒有可能即要殖利率又要追求Alpha？這幾年我也在找這個平衡點，所以要從投資組合結構下去拆解。
我目前的中間解：先保底，再用風險預算追 Alpha
我現在比較像是這樣想：大部分資金仍然以「能提供較穩定現金流、且本業能持續成長」的公司作為底盤。因為只要底盤穩，我就比較不會被市場波動牽著走，也比較不會在不好的時間點被迫做錯決策。
在資金配置上，我也會留一段資金追求「超額報酬」。這段資金的定位本來就不是用來提供現金流，而是用來承擔等待期與不確定性，去換取更高的上行空間。它可能成功，也可能需要很久才被市場認同，所以我必須先接受它沒有殖利率保護，也必須先把「它最多能佔多少比重」想清楚。
在分配資金時，就要先思考三個問題：
我的現金能撐多久？
我能承受 Alpha 部位等待多久？
如果遇到回檔，我會不會被迫賣出？
基本上資金我會分為三個部份，現金殖利率股、Alpha、現金。現金殖利率部位會大於Alpha，有可能會是6:2，5:3不一定。現金比例都會捉20-30%，保留投資組合不佳的情況下，還能讓生活品質不受影響，所以不會把現金用光或槓桿。
清大永續基金給我的啟示：先有底，心裡才不慌
投資這些年來，在幼幼班裡摸索出覺得舒服安心的方式，直到我最近看了 Freddy分享清大永續基金的經營模式，才發現其實自己現有的操作很接近這個概念。尤其是他們在財務預估裡，會先定一個可被期待、可被管理的收益區間。
以清大永續基金的財務預估來看，2026 年期初核定投資資金約 48.38 億，預估收益 2 億，等於約 4.1% 的收益。對我來說，這提供了一個很實務的參考：你不一定要每年都衝很高，但你至少要有一個「可以被期待的底」。
回到個人投資，我會把投資組合的現金殖利率目標先設在一個我能接受的水準，例如 5%（當然越高越好，但也要能合理且可持續）。現金殖利率的好處是，通常第三季財報公告後，你大概就能估出明年一整年現金流的區間，心裡會比較有底，該怎麼配置、該怎麼調整也比較不容易被情緒帶著走。
我也加入 ETF：不是取代選股，而是補齊覆蓋度
另外，近幾年我除了配置追求 Alpha 的公司，也開始加入 ETF。原因很單純：個人的投資組合不太可能完整涵蓋所有產業與風格。ETF對我來說比較像是補齊投資組合的產業覆蓋度，讓某些部份能跟上大盤的結構性成長。
但 ETF 通常殖利率不會太好，例如 0050 大約就是 2% 左右，所以我會提醒自己：ETF放進來的目的不是現金流，而是覆蓋度與市場Beta。
投資沒有標準答案，能長期賺到、睡得著、策略不中斷，對我來說就是對的。
這篇其實也算是簡單說明自己所研究思考的投資架構跟大家分享，從現金殖利率保護，到開始理解「殖利率股也可能創造 Alpha」，再到嘗試把永續與主動放進同一個投資組合分工裡，我自己也還在學習與調整。至少目前我最在意的，是先活在市場上，讓策略能長期跑下去，再去追求更高的成長。