為什麼看好安碁(6690)卻沒投入?

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近來長期關注的公司”安碁資訊(6690)”從年後到現在(2020/02/20)漲了快20%,想不到漲的動機為何,營收看起來沒有爆增,尤其政府標案大約佔收入比重有6成左右,目前查詢結果也沒有發現標到新的複數年大型政府專案,所以股價要漲真的是不會知道什麼原因的,只有投資者心中有定見,評估給與公司定價,再以該價格購入公司股票。

為什麼我沒入手?

安碁這家公司已經觀察很久,但一直沒入手,其實有考慮幾個面向,也稍微整理跟大家分享。

a.成長爆發性

資安監控(SOC)以流量來計價,流量因為資料量累積或公司規模擴大而逐年成長,營收也會跟著增加,但比較不會有短時間爆發性的成長。對安碁來說,因為資安案件都是需要高度客製化及時間進行,即使需求量暴增,也會因為人力的關係無法全部短期間內執行完畢。

b.未來獲利性

根據在政府電子採購綱蒐集標案的金額統計,2020年有大約有3億多的標案預算會認列,這個數字在去年就有看到,但在2021年會認列的標案金額目前大約只接近4千萬左右,因為有的案子都是複數年約,大多標案在今年到期,所以今年能否標到足夠的大案子,才知道明年的營收有沒有支撐和成長的動能。

年度 政府標案收入
2023 1,191,000
2022 1,191,000
2021 37,973,779
2020 334,640,970
2019 362,207,665
2018 250,897,071

註:以標案總金額平均在總期限內認列,在各年度加總計算。以上數字為個人統計,僅供參考,非財務絕對數字。

c.標竿比較

要選擇買入或賣出時,我都會拿手上的持股”華研(8446)”來做比較,以股價跟獲利能力來對比,如果股價一樣但獲利沒有比較高,每年配發的股息股利相對也會較低,當然就不會選擇貿然的換股和進場,尤其目前華研在個人投資組合是屬於高殖利率的持股,華研的授權合約快到期(2021/3),下一輪的合約預計還是會呈現成長,如果確定成長,則又是有複數年的獲利打底,所以希望明年能再次談出令股東開心的好消息。

股價(2/20) 股利預估 爆發力 成長力 2019EPS(F)
安碁 120 3.5 因高度客製化,即使有需求也無法短期大量成長。 資安需求逐年增加 5~5.5元
華研 118 8-10元 可能因為話題爆紅,網路傳播,瞬間提升營收,無需付出過多成本。 線上收聽模式業者增加,使用者付費率也會成長 10元

安碁算是能長期獲利的一間公司,趨勢題材都對,包括經營方向個人認為也是穩健開拓中,但資訊安全服務是高度客製化,成長要靠人力的補充, 但是如果沒有案子時的人力又會過剩。為了留才,薪資每年還會逐步調漲,這對公司營運來說都是一種壓力。在服務模組化程度還不明顯的時候,無法降低客制化比重,個人還是會採取觀望態度為主,會再花點時間觀察後續發展。

對投資者來說最重要的是要在價格對的情況下或是發現公司有標到大型案件,可以一開張吃好幾年,那就會是進場的好時機。不過這僅是個人思考的邏輯,不代表進出場時機的推薦。

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