桓達科技(4549)-亞洲最大製程自動化感測器大廠

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桓達科技股份有限公司(4549)設立於2003年,2014年掛牌上櫃,主要從事製程自動化感測器、感測器元件設計,雷達元件、通訊模組設計、液物位控制器以及電子電力控制儀表等整合服務,全球競爭者不到20家,大多數在美國或歐洲。桓達以FineTek、FineAutomation自有品牌行銷全球,在亞洲已是第一大的工業電子感測器Level Sensor領導品牌。

桓達科技總部位於台灣,在台灣與中國上海設立製造與組裝工廠,中國設立六家銷售分公司,在新加坡、歐洲、德國、美國都皆有設立銷售與技術服務中心,更近距離接觸服務客戶,目前全球員工約有497位。

銷售產品以工業電子、感測器、數位監控以及光機電整合技術為主,研發團隊技術具備軟體、硬體、數位、類比、光學、電機、機械設計、熱流/應力分析、模具設計、高真空精密焊接與軟體系統整合等各種不同專業。主要發展關鍵技術為感測器、工業安全模組、電子電路設計、高頻射頻模組開發、微精密制動元件設計開發,並朝向系統整合設計開發。

桓達的競爭對手不多,跟歐美國際大廠比較像是競合的關係,因為桓達可以做到少量多樣,客制化彈性生產,有些大廠反而會轉單給桓達交由他們生產。產品也定位在中高階加客制化,透過專利技術建立進入競爭門檻,加上監控設備需要有可靠性,客戶不會輕易更換廠商,這也是桓達在市場上多年累積的軟實力。

客戶安裝製造自動化感測器主要有三大目的:監測、效率、安全。提供客戶識別判斷和解決機械異常問題,保護工作人員的安全,讓產線的現場管理績效大幅提升,優化製程及減少資源浪費。此外公司也有能力提供像是水處理、原物料倉儲、輸送、水資源等完整解決方案,協助客戶在管理上能更全面精準的掌握數據,即時控管所有環節的運作,讓營運不斷鏈。

目前客戶群分散在食品、制藥、飼料30%;石油、化工20%;智慧水資源15%等,在產業輪動的情況下,尚不至於受單一產業變化而影響營收。

營運概況

桓達在營運表現上,2016年至2019年營收及EPS維持穩定成長,歷年亞洲地區營收佔50%左右的比重,其中又以中國營收佔比為大宗。2016年併購德國Mutec之後,2017年開始貢獻營收,歐洲市場營收成長67%,其他各地區銷售營收則是保持小幅成長。

2020年業績受疫情影響呈現下滑,2021年大陸市場營收占比四成、美國、台灣以及歐洲三市場營收占比各17%、東南亞市場9%。2021年在各國陸續解封開放的情況下,加上受惠於半導體、石化及水處理等產業訂單暴增,德國石化業、美國頁岩油客戶訂單激增,因而營收有較大幅度成長。

2022年H1的營收達6.32億比2021年同期增長11.4%,2022年H1 EPS 3.64元則是比2021年同期增長23.8%。主要是德國有產品打入電動車廠應用領域、市場需求持續提升及其他高毛利新品推出,為獲利能夠大幅成長的主因。

2022年累積營收截至8月為YOY+15.7%,值得注意的是在上海在4、5月封城,即使有採取閉環生產,但還是無法出貨,所以導致該地區營收減少20%左右。不過整體營收還能逆勢成長,受惠於其他地區需求增加,能抵銷受封城影響的損失。8月上海有限電,因為桓達還不屬於用電大戶的範圍裡,所以並無受到影響。

桓達主要營收為製程自動化感測器,在整體商品銷售中有高達60%是客制化商品。會依客戶場所環境需求、量測特性來規畫設計商品,也因為客制化比重高,所以毛利可以長期維持在50%以上。即使近二年的原物料物價高漲,桓達也有成本轉嫁給客戶的能力,因此可維持穩定的獲利能力。

桓達在現金水位都一直保持在總資產的40-50%左右,存貨部份在2021Q4開始到2022Q2有略為增加,是為因應物價波動,控制物料成本,所以增加進貨量。大致上來看,公司還是有能力將存貨控制在一定程度,因為訂單都是客制化居多,較不會有像電子業會有大量庫存的問題。

2022Q1-Q2的營運及存貨週轉天數較2021Q4提高,應是受物料漲價影響。將應收帳款收現、營運及存貨週轉天數拉長年度來看,都能維持一定水準。整體來看營運及存貨週轉天數有逐漸下降,表示市場需求及存貨控管能力應都有不錯的表現。

 

成長動能

桓達的產品平均使用年限大約在5年左右,除週期汰換設備會帶來營收,成長動能主要會是方向:擴點、併購、新產品。

在2019年底,桓達在印尼設立據點,在地員工也以招募20人整隊準備投產,但遇到疫情後,當地業務就全面停擺。2020年則是買下大黑松小倆口土城廠房作為土城二廠,規劃用於生產新產品及ODM訂單生產基地。2021年已經開始投產。雖然無法做到全自動化生產,不過也開始導入自動化生產製程,藉此降低生產成本。

桓達在併購部份一直都持續在找標的,主要是為擴充產品線,要自主研發的速度太慢,用買的比較快。在2019年公司曾提到與日本業者有在洽談,想要藉此進入相對封閉的日本市場,不過也是因為疫情的影響就暫緩,不過目前則是與日本廠商採取代工方式接單合作。

直至2022年,因為亞洲面對疫情是偏清零的方向,不像歐美很快就採取共存政策,所以歐美市場開放速度較快,業績也能快速恢復成長。全球各地開始走向疫情共存的方向,業務能開始出國拜訪客戶,也會對於併購部份加速進行,不過這是會比較需要時間等待的部份。

公司在年報有提到幾個比較令人感興趣的部份,分別是物聯網及租賃。有特別詢問發言人,她提到物聯網功能並不會是主要賣點,因為在監控及控制部份,需要把可靠性放優先,客戶大多還是採用實體線材連線為主。物聯網功能會是附加功能的價值,可以讓售價增加5-10%。另外,目前設備主要還是在賣斷為主,較沒有租賃的部份。

結論

桓達主要處在利基市場,製程自動化感測器廣泛應用在食品、飼料業、石化、化工等產業,頗具發展性。像2022年受戰爭影響導致油價高漲、天然氣需求爆增,頁岩油生產商對於設備的需求也增強;半導體有擴廠動能等。

此外在能源、水資源及糧食部份都是全球注重的議題,尤其全球暖化造成氣候劇變影響,會造成能源、水及糧食短缺,都需要在監控部份加強管理減少資源流失,公司也鎖定這些主要領域擬定產品研發計畫。

桓達近年發現客戶的需求提升,決定要擴展產品線,增加像是壓力傳感器、控制閥、艙壓傳送器等品項,過往因為客戶需求不大,所以一直都採外購方式,現在因為需求量提升,所以決定要自主研發生產,如果速度太慢則會採併購方式加快產品線的佈局。

雖然桓達營收較不會有爆衝的情況,不過也因為客戶的產業及地區分佈廣,較有承擔產業地區風險的能力,只要能持續研發推出新品及加快併購的腳步,公司生產也逐步添加自動化設備,提升生產效能,在內外兼修的情況下,營運穩定成長還是可令人期待。

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