看到訂閱經濟要請大家先冷靜 先冷靜，這不是新的商業模式，這已經在社會上運作幾百年了。像是報紙、水、電、電話費或是小時候常見的羊乳鮮奶等，商家及消費者都是採用訂閱制的方式在傳遞商品服務及付費。 這本書的內容大多在提國外一些成功轉型的案例，或是在建立訂閱服務需要注意什麼細節，但比較少提到訂閱制會遇到什麼樣的市場問題及挑戰。 投資者在觀察投資標的時，如果有聽到公司要轉訂閱制的消息，可以從哪些層面去判斷是否會成功？ 不景氣時，誰最快受影響 留客力 轉換成本 以下會以四個網路服務來做綜合說明，分別是： Netflix、Dropbox、Google Suite、Office 365 訂閱服務最基本的精神就是”持續提供服務且收費”，但不是每樣商品或服務都適合，首要就要去思考”商品是否有持續使用的必要性？” 不景氣=縮減不必要消費 這四個常見的網路服務相信大家都很熟悉，如果假設消費者預算開始吃緊的情況下，哪個訂閱服務會被優先取消？相信是會從Netflix開始取消訂閱，因為娛樂為非必需品，在經濟不景氣的情況下，市場上關於娛樂或是消費型商品都會優先受到衝擊。 訂閱服務拚的就是留客力 那如果是其他訂閱制商品，像是工具軟體呢？在不景氣時，當然也會受到影響，但投資者更要注意的是商品服務解決的痛點有沒有別人多？ 服務名稱 Netflix Dropbox (簡稱D) Google Suite (簡稱G) Office 365 (簡稱O) 解決痛點 影音娛樂 儲存空間 文件編輯 儲存空間、網路工具及服務。EX：信箱、相簿、雲端硬碟、Google文件等。 儲存空間 文書工具 Dropbox大家都知道是可以將檔案儲存在網路空間，可是Google Suite、Office 365也都有提供。即使D後來又開發文件編輯功能，也頂多是追趕G跟O的部份功能，所以消費者會因為功能需求而轉到另二項服務上，捨棄D產品。 那G跟O二者會不會發生排擠或取代呢？因為這二家巨頭除了儲存空間之外都有發展獨特的工具服務，這就是比給功能整合及使用者體驗了。如果細部功能先不比較，大方向來思考，這時就要去找市場上還有哪些服務競爭者？ 訂閱服務雖然可以創造穩定現金流，但也有可能因為市場競爭而很快流失客戶。舉例來說：O會較直接打到Evernote，因為O提供的服務除了大家熟悉的Office系列，還有One note也可以做到筆記功能，而且還可以整合到其他軟體，如果以Evernote跟Office 365相近的費用來比，顯而易見Evernote的產品力會在市場上挫敗。 G跟O的服務都是必須長時間持續使用且無法中斷，因為不可能今天用Gmail，明天就不用，就像我們生活無法一天沒有水、電一樣。如果商品服務沒辦法做到"必需"，而是處在"有也很好"的階段，那就不一定適合訂閱制了。 轉換成本越高，競爭力越強 D服務為什麼會優先被排除，因為要換到其他服務只要搬走檔案即可，G服務為什麼夠強，因為要把所有的內容，像是Gmail、Google相簿、文件都搬移會需要很長的一段時間，更重要的會是需要調整所有工作流程，比如常用Gmail的，習慣界面及收發方式，重要信件或分類都建立已久，換新服務要重新建立，會浪費太多時間。在服務沒有大問題或明顯功能不足的情況下，使用者一般是不會輕易轉換工具。所以要從G服務搬離，不是不可能，而是要考量轉移成本是否對自己有利。這也是投資者常談的護城河之一”轉移成本”，在訂閲服務中更是重要。 訂閱模式盛行的背景因素 訂閱模式在這幾年開始盛行，也是因為科技的進步，社會對於科技應用的接受程度增加，例如像是信用卡普及、網路基礎設備提升及網路服務成熟等，讓訂閱服務可以順利推行。在這本書裡有提到公司要轉型需注意的內部問題，也很值得一看。 每個人都有所謂的基本開銷，像是水、電就是絕對必需品，這個消費者心中是再怎麼吃緊，也會支付的費用。但如果是拿電信服務跟第四台服務，這就會在有限的資源下，预算就會遭到排擠了。因為現在生活型態的改變，年輕族群使用網路的程度增加，不論是連繫或是看影片等，都只要一支手機，連上網路就能搞定。這樣第四台及固網業務就會遭受衝擊，因為被其他服務取代，必需性降低，自然就會被捨棄。 訂閱模式不是萬靈單，還是得回到根本去分析產品功能及競爭對手之外，還要注意是否有被其他服務取代的可能性。 台灣股市在軟體類的訂閱服務公司不多，尤其是市場大多還是接受買斷式的居多，所以自己都是看國外公司的轉型發展，建議可以找雲端運算或軟體服務類別的ETF，像是SKYY、VGT等，找出持股清單，各個ETF裡的持股重心都會不太一樣，這時就可以回過頭來思考前面所提的那三點，再做進一步的分析判斷。

《財務煉金術》這本書不是介紹會計基本名詞，也不是教你如何投資股票，而是用很多案例實際市場案例來解釋該注意什麼樣的財務數據，並且分析公司營運狀況。這本書在副標題是寫"經理人必修，無門檻學習企業財務力"，所以這本書的出發點並不是寫給投資者。在閱讀後，覺得這本書可以讓對投資領域的朋友們在判斷公司方向，能對於營運面有更深入的思考判斷邏輯。 自己接觸財報，大致會分為幾個學習階段。一開始以為對於財報還不熟悉，所以會就幾個重要的財務數據開始看起，舉例來說如：ROE、ROA、EPS、毛利率等，當然還要知道各個會計項目所代表的意義。下一個階段則是進到分析公司營運現況，會開始拆解公司主要銷售組合的各項毛利或是地區營收佔比等。財報的大魔王就是熟悉一家公司之後，要比對產業變化、上下游公司的競爭對手或是經濟趨勢等。以上只是很粗略的舉例，其實每個階段都還有很深的學問要去學習。 所以關注公司除了看財報數據變化，更要進一步去判斷公司未來策略及走向。《財務煉金術》就補充了這方面的知識，特別是從七大方向去引導我們該如何分析一家公司。 財務策略 財報分析 公司營運決策 匯率風險管理 企業價值評估 公司成長策略 公司治理 《財務煉金術》的內容不是點到為止的解說名詞，而都提供實際案例加以輔助解說。舉例來說，在第五章談到匯率風險管理，作者先用案例說明重要性，然後完整提出匯率風險會發生的面向，並且說明企業常見的避險方式，這對於未來自己要判斷公司對於匯率的控管及應變非常有幫助。 投資考驗的不只是尋找優等標的的能力，尋找風險的能力同樣重要。價值投資者若能從財報中發現問題，或是比對同行業數據發現異狀，就能適時退場，降低投資風險。

投資就是為了讓資產持續成長，只要能達到目標，任何投資方法都是可行的。但唯一差別，就是在達成率有多少。很多人可能緊盯許多數字，像是營收、本益比、毛利率或資產報酬率等，明明就看得懂每個項目數據，可是組合起來又變成無字天書，不知道該如何判讀。以前小時候我也曾經迷惘過，所以在多方閱讀及分析，就選擇適合自己個性的質化分析、價值投資的路，進而有幸認識了雷大。 投資者時間有限，需研究的公司很多，所以需要有系統化方式去進行及篩選資訊來源。這本新書《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股秘密》，從質化分析架構開始，以人、能力圈、護城河三個重點為主軸，最後再帶到交易心裡操作方法。 個人收獲 經營階層評估 讓我覺得有收穫的部分之一是關於經營階層評估，這個部分是比較容易去忽略，以往會在產業動態或公司營運狀況部份，下很大心力去收集資料及分析，會去注意比如持股變化及其專業領域表現，這本書用更深入方式，從心智能量、價值觀到能力圈去分析經營者，並把經營者分為給予者、外向型、奪取者、內斂型、利益者等類別，這有助於我們認識公司未來會因經營者風格不同，公司可能會被帶領的發展方向。 SOP 這本書另一個特點是明確列出要點，不論是選股、評估經營階層或護城河等，都能有重點列表可參考，讀者可在閱讀過程中記錄下來。投資就是不斷練習及修正的過程，我個人是在閱讀過程中，先用MindMap記錄重點，拿起自己的投資SOP、投資檢查表來確認，如果有覺得不錯的方法就納入調整。 結論 我是在2016年認識雷大，閱讀過他的著作及參加課程，這幾年長期觀察下來，發現他真的是一位極度認真的高手，我也把他當作是自己刻意練習的標竿之一。雷大的閱讀量十分驚人，除了投資類的書籍，他閱讀許多不同領域的讀物。不只如此，他還能把各個領域的優點融合，運用在投資操作裡。這本書就是很好的例子，不光只從財務數據去篩選公司，更進一步分享如何觀察經營層的方法以及交易心理的掌握。 如果你是投資新手，想要朝質化分析及價值投資方向前進，這本會是很好的敲門磚，幫你打下很好的地基，可以從此再向外延伸。如果已經有一點投資經驗的朋友，可以翻閱這此書再比對檢視自己的方法，相信可以進一步優化投資流程。

《從本能交易到紀律交易》這本書，是記錄世界級投資高手的驚人慘賠案例。俗話說“失敗為成功之母”，真的很慶幸看到這本書寫出血淋淋的案例，讓我們一窺究竟，了解什麼樣的投資行為會導致失敗。 看完這本書，我認為有以下三個重點是需要我們深入思考及自我檢視： 歸因謬誤 倖存者偏差 投資紀律 歸因謬誤 歸因謬誤指的是人們傾向將自己的成功，歸因於自己的能力；將他們的失敗歸咎於外來的不幸力量。在市場大好時機，賺錢的機會相對較高，有賺錢講什麼都是對的，很多人就會因為這樣自以為是投資高手，當市場上充斥了這樣的資訊，等到牛市結束和退潮時，我們才知道誰沒穿褲子。 另一方面，我們也要時時警惕自己，不要以為有一點點績效，就自以為有高超的投資能力。當有掌握數千億資產的人，養了百人團隊，都會投資失敗，我們更沒有道理自滿，反而要戒慎恐懼，因為市場永遠會有料想不到的陷阱等著自己。 倖存者偏差 很多書或者是社群在討論投資，都會分享是如何成功，或是貼出對帳單來展示投資能力。在投資路上走了一段時間，身邊一定會有很多投資朋友分享心得，會討論找到什麼好標的或是賺了多少錢，反而很少聽到哪一檔虧了多少，或是投資決策出了什麼問題。因為聽到大多都是好消息，就會誤以為那些標的或方法都是正確的。 事實是，沒有任何一個方法可以保證獲利。獲利總是非常吸引人，聽多了好消息，有時會讓人禁不住誘惑，也會想要跟著投入或學習投資方法。在急著學習的過程中，常忽略了我們自己能力圈的守備範圍到哪裡。 例如今天有人報了ㄧ檔說是成長股，而且他過往績效都很好，你會考慮投入嗎？如果標的在自己能力圈範圍之外，你要怎麼評估何時入場及退場？搞不好自己成為被倒貨的對象。 投資紀律 遵守投資紀律真的是最難的項目之一，即使連股神也都會犯這個錯誤。錯誤在投資的過程中，只會不斷地發生，沒有人可以做到百分之百完全正確。所以我們更需要遵守紀律，最直接的方法就是建立投資檢查表，照表操課，並且記錄思考決策過程，雖然這不會保證成功，但至少會明確知道如何失敗，發生錯誤時才能有檢查及修正的依據。 結論 失敗一定是做錯了什麼事，成功則不確定做對了什麼事。 在市場上很少聽到失敗案例，有兩種原因：直接畢業跟報喜不報憂。每次在股市大幅震盪的時候，或多或少都會看到畢業文。那種一次失敗就出場的案例，檯面下一定更多。但我們無從得知到底是怎麼發生，只能看著那些還有心情寫畢業文的人分享心得，畢竟這些還是少數。 所以如果可以從失敗中學習，透過他人案例降低學習成本，知道哪些錯誤需要避免，就能加強自己留在市場上的機會。尤其知易行難，當每個人都能獲得相同的知識及資訊，結果差異就會是在執行程度上分勝負。 《從本能交易到紀律交易》這本書不會告訴你如何在股市賺錢，只會告訴你做什麼事就可以在一次賠錢的情況下直接畢業。畢竟我們只是一般投資者，無法承擔重大損失。看了這本書，可以用極少成本得知別人付出慘痛代價的原因是什麼，再來就是需要紮實遵守投資紀律去降低犯錯的次數，才能長期待在市場，找尋獲利的機會。 只要活著，就有希望。

《下重注的本事》這本書不知道翻閱過第幾次了，但之前一直沒有整理心得，這次再度重新閱讀又有不同的想法，跟大家分享交流。 誰更需要有下重注的本事？ 股市主要就是分為散戶跟法人在交易買賣，誰比較適合下重注？ 在市場上，法人有獲利績效及時間的壓力，散戶則佔有時間及專注的優勢，散戶相對還是比較有重壓的本錢。法人無法像散戶一樣可以去研究營運良好的小型股，就跟巴菲特一樣，資金到一定程度的部份，只能朝大型公司去買，那小型股就是散戶的大好機會。

今天讀書心得要分享的一本書為《矽谷創業家教你看懂新經紀公司財報》，這本書非常有趣，主要是針對網路事業做一個拆解，這本書主要介紹以下五類公司： 1.電子商務 2.金融科技 3.廣告事業 4.個人收費事業

今年給自己設定的其中一個目標就是要達成企業參訪，當然首選就是個人關注已久的華研，甚至還組織個股的追蹤團，平常就會常討論公司的策略及表現。經過了一段時間的磨合，團員對於公司的認識程度趨於接近，所以就開始規劃準備企業參訪。 在2019/3/26這一天，成功完成個人的第一次企業參訪，跟大家分享準備過程及感想。 如何邀約 當得到華研發言人同意可以進行參訪，回報給組員時，大家都很好奇怎麼可以約成功。 首先是以mail的方式，有說明群組的背景及組成、參訪用意及希望能跟誰見面對談等。接著等待一段時間，可以是半天或一天，再致電給發言人確認是否有收到信件，並在電話中再次說明信中的內容。這通電話就有得到初步可以參訪的回覆，發言人也說明信件中的需求以及公司政策針對參訪可以配合的部分。

近期看完《寫作，是最好的自我投資》這本書，讀完之後讓我感觸很深也獲益良多。環顧身邊有很多好友，都是因為寫作，在市場上獲得一席之地，進而向財務自由的路前進，所以就下定決心跟他們學習。 我大約在去年9月開始寫投資相關的文章，在這之前都是不定時寫，有時偷懶也就沒寫，直到10～11月左右才真正設定撰寫投資相關主題，一週一篇(過年放假)產出。 主要設定在個股分析及投資相關心得分享為範疇，起初曾詢問過幾位好朋友，業界的投資報告有沒有撰寫技巧可以學習，討論過後的結論：寫就對了，寫到最後就會找出適合的方向跟風格。 幾個月後，真的親身體驗到寫作的後勁，完全超出預期的效果，讓我收穫豐富，大致歸類為三點：

大約在1年多以前關注到艾蜜莉會計師，那時是看到她的粉絲專頁有錄影片，分享稅務相關的主題。 後來她連二年出書都有購買來看，第一本為"艾蜜莉會計師教你聰明節稅"，近期出了第二本為"艾蜜莉會計師的10堂創業必修課"，看完之後，真心覺得這兩本書對於投資者來說會是很棒的工具書。 個人結合這二本書的精華，對於投資者最大的重點就是節稅，第二大的重點還是節稅，第三大的重點就是第一二點。從個人節稅到設立公司的細節，都有很詳細的說明，以下為個人的讀後心得分享。 股票股利所得課稅規定變化 身為價值投資者，大多是靠著時間的累積，資產逐漸成長。當所得增加時，稅金也會隨之增加。尤其是新制稅法上路， 股利所得計稅方式的調整，長期投資者更必須要了解稅務細節，選擇對自己最有利的節稅方式。