近來長期關注的公司"安碁資訊(6690)"從年後到現在(2020/02/20)漲了快20%，想不到漲的動機為何，營收看起來沒有爆增，尤其政府標案大約佔收入比重有6成左右，目前查詢結果也沒有發現標到新的複數年大型政府專案，所以股價要漲真的是不會知道什麼原因的，只有投資者心中有定見，評估給與公司定價，再以該價格購入公司股票。 為什麼我沒入手？ 安碁這家公司已經觀察很久，但一直沒入手，其實有考慮幾個面向，也稍微整理跟大家分享。 a.成長爆發性 資安監控(SOC)以流量來計價，流量因為資料量累積或公司規模擴大而逐年成長，營收也會跟著增加，但比較不會有短時間爆發性的成長。對安碁來說，因為資安案件都是需要高度客製化及時間進行，即使需求量暴增，也會因為人力的關係無法全部短期間內執行完畢。 b.未來獲利性 根據在政府電子採購綱蒐集標案的金額統計，2020年有大約有3億多的標案預算會認列，這個數字在去年就有看到，但在2021年會認列的標案金額目前大約只接近4千萬左右，因為有的案子都是複數年約，大多標案在今年到期，所以今年能否標到足夠的大案子，才知道明年的營收有沒有支撐和成長的動能。 年度 政府標案收入 2023 1,191,000 2022 1,191,000 2021 37,973,779 2020 334,640,970 2019 362,207,665 2018 250,897,071 註：以標案總金額平均在總期限內認列，在各年度加總計算。以上數字為個人統計，僅供參考，非財務絕對數字。 c.標竿比較 要選擇買入或賣出時，我都會拿手上的持股"華研(8446)"來做比較，以股價跟獲利能力來對比，如果股價一樣但獲利沒有比較高，每年配發的股息股利相對也會較低，當然就不會選擇貿然的換股和進場，尤其目前華研在個人投資組合是屬於高殖利率的持股，華研的授權合約快到期(2021/3)，下一輪的合約預計還是會呈現成長，如果確定成長，則又是有複數年的獲利打底，所以希望明年能再次談出令股東開心的好消息。 股價(2/20) 股利預估 爆發力 成長力 2019EPS(F) 安碁 120 3.5 因高度客製化，即使有需求也無法短期大量成長。 資安需求逐年增加 5~5.5元 華研 118 8-10元 可能因為話題爆紅，網路傳播，瞬間提升營收，無需付出過多成本。 線上收聽模式業者增加，使用者付費率也會成長 10元 安碁算是能長期獲利的一間公司，趨勢題材都對，包括經營方向個人認為也是穩健開拓中，但資訊安全服務是高度客製化，成長要靠人力的補充， 但是如果沒有案子時的人力又會過剩。為了留才，薪資每年還會逐步調漲，這對公司營運來說都是一種壓力。在服務模組化程度還不明顯的時候，無法降低客制化比重，個人還是會採取觀望態度為主，會再花點時間觀察後續發展。 對投資者來說最重要的是要在價格對的情況下或是發現公司有標到大型案件，可以一開張吃好幾年，那就會是進場的好時機。不過這僅是個人思考的邏輯，不代表進出場時機的推薦。

2019年即將結束，大家對於今年自己的投資表現滿意嗎？也是時候放眼2020年，幫自己訂下幾個目標，努力去達成吧。很多人好像都會寫下希望能達成多少績效的數字，但我想如果基本工夠紮實，績效就會隨之而來。 2020年針對投資領域的目標，主要還是在於加深產業知識及增強投資技巧的部分。當然不能只寫幾個字就當作是一個真正的目標，當然要去思考目標方向，多幾層思考真正要的是什麼。所以在列目標的過程中，就給自己定下想要加深產業知識的範圍，並挑出特定行業，以及設定學習目標。 有了目標當然還要寫下行動方案，才能鞭策自己認真去執行，一方面也代表有真的深入去思考，如果沒有達成那就是自己的問題了。 那你的計畫是什麼呢？一起分享，互相砥礪吧！ 祝福大家在2020年都能達成所設定的目標 2020新年快樂  

很多網站像是財報狗或Goodinfo也都是許多人會用來查詢財報，今天來推薦大家另一個很有用的工具網站”公開資訊觀測站-財務比較e點通”。這個網站第一時間看到感覺令人驚艷，一些操作面的功能就不多提，大家可以去試試看，以下會分享個人覺得這個網站很棒的特點。 1.公司及產業比較 通常我們要找一家公司的時候，不知道這家公司在該產業領域的表現如何，以往可能要花很多時間去統計相關的財務數據資料，慢慢的去做比對整理。在這個網站只要設定好想要搜尋比較的公司組合，就會看到系統自動帶出該產業的數據，可以快速的比對觀察名單和該產業平均水準的差異，這就是我一直很想要的功能啊！！！而且在搜尋名單中即使填入不同產業的公司，系統也會把各產業的資料抓出來，就不用每次都要重複填寫公司代號查詢。 2.直接匯出Excel 當查詢完資料，最重要的就是建檔管理，這個系統實在是太貼心，竟然每個項目都可以匯出Excel，看起來雖然簡單但非常重要的功能啊！ 3.產業統計、產業趨勢 在產業資訊部分，這根本就是佛心來的強大功能，不用寫程式爬蟲爬一大堆數據去做統計，只要點選幾下就可以看到該產業的營收表現，對於觀察產業週期非常的有幫助。比較不同產業的週期，也是可以輕易的做到查詢比較。 4.財報附註 在財報附註的部分，平常看財報看得眼花撩亂，這個系統把財報附註的部分整理的非常好，借貸或是轉投資相關資訊全部都有，再也不用辛苦的去翻財報，而且這部分一樣都是可以匯出Excel檔案。  這個網站相信對於價值投資者來說，尤其是想要深入研究公司的朋友，應該列為必用的網站工具之一。 好工具推薦給大家一起使用。  財務比較e點通-網站連結

安碁資訊(6690) 安碁資訊股份有限公司(Acer Cyber Security Inc.,ACSI ,簡稱「安碁資訊」)於2000年創立，為宏碁投資的子公司。主要提供企業專業的電子化資訊管理服務，投入迄今海內外資訊服務多年，除已整合機房、系統、網路、資安之維運管理能力外，隨著雲端服務隨取即用的需求及巨量資料各種應用的崛起，也持續自行開發了各種服務解決方案，將多元的產品快速導入市場，提供客戶最適當的服務需求。 安碁資訊股本1.26億元，預計掛牌股本為1.63億 去年營收5.99億元，營業淨利7131.8萬元，稅後5798.8萬元，EPS 4.68元 上半年營收2.7億元，營業淨利3483.7萬元，稅後3331萬元，EPS 2.62元 主要營收項目如下： 快速理解安碁這家公司 把安碁當為保全業來解讀，當客戶有監控防護需求時，安碁會到府了解所有對外連接的大門出入口及窗戶等，分析風險及哪些出入口可能會遭到破壞入侵。客戶可以根據預算來決定保全系統的安裝範圍。可能初期只安裝一樓大門，一樓以上的窗戶不裝監控感應，未來有需求可再加裝。又或者目前客戶還可能只是一個少人口的小家庭，如果家庭成員增加，換大房子之後，就會增加保全的需求，因為有多個窗戶及出入口，都需要裝置感應器監控是否有壞人試圖破壞入侵。只要把前述的家庭換成客戶，把門口窗戶換成連網設備，安碁就是在虛擬世界的保全公司。 收費及計價模式 安碁最主要的資安服務是屬於全年無休的監控性質，所以每個月都可以固定收取費用。監控服務中心SOC（Security Operation Center）的計價方式是以流量來計算，也就是看傳送回多少資料量。如果客戶設備增加會造成流量提升，收費標準也會跟著增加，資安系統建置或顧問服務都屬於單一專案收入。 安碁跟客戶所簽署的是服務性質合約，都是訂定服務水準為主，例如有遇到攻擊事件，需要在特定時間內提出通報並分析追蹤漏洞等，提供給客戶做調整資安防護的參考依據。至於客戶因攻擊所造成的損失，並無需賠償。 轉移成本 客戶如果轉換資安監控廠商，必須重新購買資安設備及調校防護規則，轉移過程中會有防護空窗期或是OT(工業控制)客戶需評估停機所帶來的產出損失，這都是轉移風險，客戶考慮換服務廠商時會多加考量，高門檻的轉換成本也會成為競爭廠商的進入障礙，所以目前為止每年客戶都有80%以上續約率。 為什麼客戶需要委外資安服務？ 目前跟客戶的合作方式約有以下三種： 1.建置代管 2.客戶自建，安碁代管 3.客戶自建自管，非上班時間，例如六日、或下班時段由安碁接手持續監控。 有的大型公司雖然會自建資安團隊，也還需要外聘資安團隊合作。因為駭客攻擊情資需要蒐集越多越好，攻擊跟防護技術都是會日趨進步，比如A公司自建團隊只能蒐集100台機器資訊量，安碁所蒐集的情資量是結集眾多客戶加起來上千台機器的資訊，就可以更完整補足客戶情資不足部份，協助找尋資安漏洞，提前做好防護。 成長動能 1.法令規範 2.其他產業及OT的普及 3.跨國合作經營當地市場 4.規模經濟效應 目前政府專案為公司主要營收來源，加上法規規範，將政府機關分為A、B、C級，每一層級都需要逐步符合資安的要求。 在A、B級為重點防護單位，雖然C級單位為數量最多，由於並無SOC的需求，會多以小型專案為主。 政府標案有的是採最有利標，會檢視廠商服務條件，所以得標機會高。如果合約到期，要再重新簽約，也會因為轉移成本的關係，其他公司不見得會投標。另一個值得注意的是共同供應契約的優勢(共同供應契約實施辦法)，一般而言共同供應契約會由較大的單位與廠商就所需採購的物品進行議價簽約，簽約後，所有其他公務機關如有相同需求，則可逕向簽約單位申請後。直接向廠商購買，不論金額都無須經過採購程序購買。以目前像是國防部、司法院、交通部、內政部、經濟部、法務部、調查局等大型主管機關都為安碁客戶，潛在客戶群也就越多，會比其他業者多一份競爭優勢。所以在每年的第四季尤其是12月的營收會比其他月份來的高，部份原因是政府單位需要完成該年度KPI或是消化預算，所以案件有的會在12月做驗收認列收入。 政府專案佔整體營收約6成，安碁也會增加其他產業領域的收入佔比，像是有個資傳送需求的業者。例如流通業者、電商或金流支付都是重點資安防護的潛在客戶，目前PCHOME、博客來、街口支付等也都是客戶之一。 OT部份目前營收佔比少，隨著工業3.5~4.0的轉型及普及，OT領域的資安商機會逐漸浮現。目前也擁有中油、台水、台電等大型OT場域的案例，隨著情資及經驗的增加，也是未來獲取民間OT案例的有力實證。 東南亞市場開發是採用技術轉移，共同維運方式。核心AI分析技術保留在安碁，實際獲利或營運模式是否成熟及可複製，尚待時間考驗。 安碁目前為台灣最大的SOC業者，每日所收集的情資遠大於其他業者，有越多情資越能做完整的防範。達到一定的經濟規模，領先幅度也會日趨明顯，客戶也較會優先尋找能提供完善防護的廠商。 供應商合作關係 雖然許多資安產品都是向供應商購買，不會有斷貨危機產生。因為安碁是服務提供者的角色，接到專案時，可以選擇對客戶最有利的產品，因此會持續比較不同供應商的軟硬體，有主動權去選擇要採用何套商品來搭配資安服務，反而是供應商必須精進產品功能以符合市場需求。安碁也會站在合作夥伴的角度去提供產品調校的建議。 財務預測 2018年股本為1.26億營收為5.09億，淨利5,798萬EPS4.72。2019年8月營收再年增10.81％、達4,532萬元，累計1到8月營收年增25.26％、達3.65億元，全年營收可望達5.8億-6億元。今年雖然營收獲利增加，由於轉上櫃及現金增資後，股本會達1.63億，比去年1.26億提高近3成。預估EPS會略為與2018年持平，股利政策則以現金股利為主。 根據在政府電子採購網的標案資料統計，目前安碁的政府標案合約可視年度已經到2021年，因無法得知標案付款條件及認列標準，如果採用每月平均認列的算法，2020-21的待認列金額都已破億，值得持續追蹤。 未來關注重點 1.政府標案數及金額 2.員工人數及人事相關成本 3.投資現金流 4.智慧製造普及 5.董事長跨業領導 在政府標案部份，因為有資安產業發展計劃，目前到2020年為止，政府各年度預算都有30億以上，整體計劃會延續到2025年。 由於現階段案件都是100%客製化服務，人力成本控管會是關鍵。據公司規劃，會先把現有人力用到極限，例如先用加班方式補足人力缺口，再視案件需求補足人力，目標是人力支出成長的速度要低於業績成長速度。AI分析平台的建立也是為了降低人力成本，把可以自動化的盡量交給系統去處理。 在預付金部份，在有案件成立才需要向供應商購買，如果在投資活動現金流有增加，可合理推估有新案件成立，也可觀察接案狀況。 台灣有許多中小型企業也逐步朝向智慧製造在轉型，但無法像大型企業可以有足夠的資源一步到位，所以會從人力培養、作業流程、機械設備等，朝階段性導入進行，如果在中小企業轉型升級初期就能切入資安環境，隨著企業升級完整度增加，也能取得更大商機。 施宣輝董事長目前是三分之一的時間在管理安碁，另外三分之二投入在宏基及智聯，所以經營團隊主要是由總經理負責。但因為施董事長有多家公司的身份，是否能為安碁帶來更多資源整合的機會，值得觀察。 尚待驗證 人力控管及AI平台建置會是關注安碁時必須緊訂的議題，因為所有案件都是100%客制化。市場環境成長動能確定，案量跟人力的調配是否能適時跟上公司營運現況？畢竟招人進來，就會成為長期薪資支出，不可能沒案子就不需要員工。另一方面，AI平台建置就是為了減輕人力作業的壓力，但能代替哪些作業及創造多少效益，都會緊密關係到公司營收成長速度。 結論 資安在台灣會越來越受重視的環節，安碁在廣大的資安市場裡，選擇深耕資訊安全監控領域，這跟其他資安系統建置、顧問服務類型有所不同，監控是需要24*7不間斷的服務，相較於資安硬體銷售或單次服務收入，監控服務收入是較會帶來相對穩定的收益。 雖目前政府專案所佔比例較高，許多人會有所疑慮，換個角度想，一般民間客戶也都同樣會簽數年合約，就是要靠服務爭取續約。加上政府專案的資訊都是公開，可以讓投資者看到標案金額，也能更進一步了解公司營運現況。 安碁在資安市場所選的戰略位置屬於穩定成長領域，不像IC模組或硬體或因終端產品爆紅讓業績爆漲。資安監控需求會一直都在，台灣在推動工業3.5到4.0還有很長一段路要走，隨著普及率提高，也會跟隨客戶規模擴大帶進營收。 除了工業，會有更多產業對於網路的依賴性會日趨增加，法規強制力也日趨加重對於個資外洩的處罰，有了法令的規範，業者也必須調整營運模式配合，要能在被攻擊時，即時找到漏洞，加強防護。例如最近很紅的點餐外送或金流支付等，每天都有大量的個資傳輸，只要有資訊傳輸保密的需求，都會有資安監控需求，未來值得期待。

基本介紹 安碁資訊股本1.26億 母公司宏基：持股87% 董事長 施宣輝 (施振榮之子) 108年8/23上櫃審議通過 電腦品牌廠宏碁子公司安碁資訊日前通過櫃買中心上櫃董事會審議，成為國內第一家IPO（首次公開發行）的資安服務公司，預計今年第4季將進行承銷掛牌作業。 安碁資訊自2017年12月31日與宏碁雲架構服務進行營運服務分割後，專注在資安服務業務拓展，2018年第1季營收9700萬元，第2季營收1.2億元，第3季營收1.25億元，第4季營收1.67億元，2018年全年合併營收達5.09億元，逐季穩定上升；每股盈餘（EPS）4.72元，相較2017年轉虧為盈。 安碁資訊通過上櫃審議 國內首家IPO資安服務商 關注原因 資安是會永續存在的一個產業，全球科技趨勢也是讓資安市場更加成長的原因，例如IOT的數量快速增加以及採用IIOT的公司只要被攻擊就造成重大損失。駭客會發動攻擊，大多是為了要獲得報酬，所以任何有價值的資訊或控制權，都會用來被勒索威脅，或直接造成被攻擊單位的重大損失。台積電就因為受病毒攻擊損失52億。全球也有多起關鍵基礎設施遭攻擊，這更是國家的命脈。所以上到國家，下到個人，都會越來越依賴資安保護。 在安碁主要營收項目SOC監控服務，個人認為這是會變成大者恆大的一個項目，因為每天從企業端收集日誌及資安事件，監控中心可以透過這些資訊快速成長，能判斷更多樣式的攻擊。假設目前有一百家客戶，只要一家回報新的攻擊方式，其他99家也都會受益，SOC監控服務提供給越多企業，服務商的邊際效益則會增加。 所以如果能持續增加客戶數，資料庫也會隨之成長，也就會造成競爭優勢。回到市場面，如果企業要選擇資安公司提供SOC服務，也當然會選擇擁有較多客戶的那一家。因為能得到的防護/攻擊資訊更全面，也較能夠防範多樣化的攻擊。 主要營運項目 在2018以前因有其他事業部存在，進行營運服務分割後，就專注在資安服務領域，所以財報部份就只能從2018開始看起，較具參考性。 資料來源：2018法說會簡報 在2018的法說會有提到，政府標案佔5成以上的營收，隨著政策推動，加上強制要求政府機關單位要加強資安防護，而且防護是無法中斷，會屬於長期性固定支出，有機會創造穩定現金流。所以特別統計了一下相關標案營收，但這並不是全部的標案總和，因為有的是多家公司共同標下一個案子，所以並沒有再特別去拆出安碁在該標案所能獲得的金額。有些標案跨多個年度，所以就以總金額除總月數方式，來分別認列統計。另外因為2019年度還沒過完，未來可能會標到新案，有興趣的朋友可以自行追蹤統計。 年度 2021 2020 2019 2018 政府標案收入 19,677,729 171,687,599 354,107,986 250,897,071   產業近況 105 年度 106 年度 107 年度 金額 金額 變動率 金額 變動率 資訊安全服務事業單位營收淨額(A) 326,120 417,149 27.91% 509,893 22.23% IEK 估計台灣資訊安全服務市場規模(B) 8,440,800 10,470,600 24.05% 12,586,000 20.20% 推算市場佔有率(A)/(B) 3.86% 3.98% 4.05% 單位：新台幣仟元（資料來源：安基資訊107年度年報） 根據IEK的報告指出，台灣的資安服務市場在107年度會達到125.9億，108年度會達到151.3億，大約都有近20%以上的成長幅度。以預估的市場規模來估算，安基的市佔大約4%左右。還有很大的提升空間。 政府評鑑 工研院產科國際所的調查，資安顧問與服務相關業者有58家，但在行政院資通安全處所做的評鑑裡，共有12家廠商，這些應該為主要提供較全面性且具規模的市場競爭者，但國際廠商並沒在名單內，或許是因為政府標案只開放給國內廠商。相對安碁要進入東南亞也是會遇到相同情況。 安碁在這份評鑑沒有評到弱點掃瞄服務，還不知道原因為何，去查官網是有提供此服務。 資安市場成長是趨勢，但安碁是對的標的嗎？ 國內上市櫃公司有多家是有資安主題股，但大多是偏硬體部份，資安服務的較少，有幾家只是代理軟體，有上市櫃的像是凌群、關貿只有做部份業務。安碁算是可以提供較完整服務的公司之一。 市場趨勢確定，但因為目前公司財務數據太少，還看不出安碁是否有機會穩定甚至爆發性成長。有整理問題發信詢問公司高層，得到公司方回覆近期內會召開法說會，到時再邀請我去對談。 以下目前記錄部份問題，如果大家還有疑問，也可以在粉絲團發信給我，有機會也幫大家問。 1.資安服務在每年客戶續約的比例有多少？ 2.財報中的營收項目：資訊安全整合監控及防護服務、顧問服務、平台建置服務三項的毛利大約各是多少？ 3.在人力部份，看到客戶服務只有3人的編制，所以服務客戶的部份，都是由業務跟技術服務人員去接洽嗎？平均1位技術服務部門的同仁，大約可以服務多少公司呢？ 4.107年資安服務廠商評鑑結果-無弱點掃描服務，安碁官網有相關服務，當時沒有被評鑑到的原因為何？ 5.東南亞目前所貢獻的營收不多，是否推動有暫緩或是遇到什麼困難？ 6.那對於預防及不可知的攻擊方式，有什麼樣的研究防範。 7.目前中華資安的業務範圍安碁重覆性很高，跟中資的差異化及優劣勢為何？ 8.SOC轉換成本有哪些，例如企業從中資要換到安碁，要花費哪些成本？ 9.跟國際大廠像是IBM的服務差異，如何爭取提升在台市佔率 10.董事長身兼多職是否能兼顧，用最快速度帶公司成長 11.目前客戶種類有政府機關、金融，是否有朝其他領域發展的計劃？ 12.未來股利政策

法說會短評 寬宏主要是以舉辦大型活動為主，售票系統有9成都是賣自家活動的門票。但收益部份是比較無法穩定獲利，會受到活動團隊或場地檔期影响，加上娛樂替代項目高，所以有可能在某活動熱賣時營收成長，沒活動時營收差距會較大。 今年寬宏也朝向要累積自製IP，有活動規劃的Know How，另外也有投資表演工作坊，想要把活動或舞台劇複製到其他國家進行。但因為有各國在地的活動單位，這部份進行難度會較高。另外寬宏也投資在不同的展演項目上，金額都不會超過3000萬或持股過高，希望藉由投資進而獲得在台灣主辦的機會。可是像知名的獅子王、歌劇魅影等，都會在各國找當地的主辦單位負責，寬宏要取得多國主辦權較為困難。 演藝經紀部份，因為剛起步，所以帶來的營收獲利佔比很小。 個人觀點 投資活動或舞台戲劇其實要花費許多資金，雖然公司方有控管金額，而未知的風險還是太高。大型舞台劇或活動要引進，還不是有錢就能引進，還有檔期及競爭者的問題。 場地檔期這個天花版就是限制了寬宏的營收成長，比如小巨蛋一年就是100場檔期，不可能寬宏全包，能搶到的有限。所以即使真的引進超紅戲劇，還是會受場館、展演團隊檔期能否配合，影响影收。 寬宏比較像是專案型公司，營收會波動較劇烈，所以公司方會用股利政策來增加對投資者的吸引力。但個人還是希望能找到穩定營收成長，且沒有明顯天花板的公司來投資。